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低利環境延續 能源債後市看好
撰文者：貝西．霍弗曼（Betsy Hofman）
更新時間：2016-10-01
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美國利率將長期維持低檔
有助美高收多頭走勢
受到全球人口老化、科技日新月異的影響，企業有相當彈性的空間沖銷薪資成本壓力，例如企業可以改採機器設備取代人力等，使得美國利率將維持更長一段時間處在低檔（lower for longer）。至於聯準會所制定的2%目標通膨率，並不是推升利率的最重要因子。
然而，即便今年以內聯準會再次升息，25個基本點（0.25個百分點）的升幅調整並不會對美國經濟活動帶來顯著的影響。因為，就當前美國穩健的經濟和市場狀況，將有十足能力吸納升息所造成的短期衝擊。
另外，雖然與過往周期相比，本波自2009年以來的經濟復甦力道相對溫吞，但反而不易形成如2008年金融海嘯的泡沫風險，有利擴張循環可以延續得更久。
而且，對照歷史經驗，當美國經濟成長率落入1%∼2%的溫和成長階段，亦是美國高收益債表現優異的時候（詳見圖2），因為景氣不冷不熱，使企業在槓桿的使用上審慎有度，反而有效抑制債信的走升風險，使高收益債的多頭榮景能夠持續更長一段時間。
觀察美國危機債券（係指面額折價超過30%）的規模已連續6個月走降，截至8月底，總量已降至229億美元，相較今年2月高峰的1,030億美元，降幅達78%，能源和原物料債占危機債券整體的比率也自79%的高位，降低至38%，顯示市場的投資信心正快速回復，流動性風險逐步解除，締造了危機債券的亮麗表現，統計自2月中低點以來，美銀美林危機債券指數反彈幅度超過6成。
以美銀美林美國高收益債指數來看，目前美國高收益債利差仍有509個基本點，而到期殖利率為6.72%，亦較2014年低點的5.69%高上許多，也大於多數其他債券種類（彭博，截至9月22日），在違約率不致明顯攀高的情況下，搭配全球公債的負利率或低利率環境，高收益債利差及到期殖利率水準都有再明顯收斂的空間。
目前除了持續看好能源債的續揚潛力外，受惠人口老化趨勢、能夠持續創造穩定現金流的醫療、通訊，以及聯準會回歸利率正常化、可望提升淨利差收益的金融債等也發現了不少的投資機會。
學歷：美國那慕爾聖母大學財務學士、企業管理碩士
經歷：富蘭克林坦伯頓交易員、證券研究分析師
現職：富蘭克林坦伯頓固定收益團隊副總裁與基金經理人、富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人
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