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利率走高 收息資產還能投資嗎？
撰文者：Miss Q
更新時間：2021-04-01
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近期國際油價高漲，西德州原油期貨價格從去年底時的48.5美元，至3月11日收盤時已上漲至65.9美元，創下一年新高、累積漲幅達35.9%！油價帶動市場資金對通膨上升的預期，美債殖利率亦跟隨油價走升，美國10年期公債殖利率由年初時的0.92%，至3月12日收盤時已來到1.63%，市場更出現不少「利率走高，債券／類債券等配息資產就要崩盤」的聲音。
在利率走升下，是否有收息資產能逆勢上漲？答案是肯定的，那就是「抵押型REITs」（Mortgage Reits，mREITs）。筆者早先在《Smart智富》月刊269期專欄〈用抵押型REITs提升投資收益〉一文中便已提及。簡單說，抵押型REITs就是透過借用短期資金來投資長期房貸債券，而非直接投資不動產本身，而抵押型REITs的收益是來自槓桿倍數利差，利差愈大獲利就加倍，目前槓桿多為6倍以上。在台股中，也已有1檔掛牌的抵押型REITs—FH富時不動產（00712）。
長短期利差擴大 使抵押型REITs股價走揚
抵押型REITs價格漲跌的因素，主要受美債長短天期利差的影響，由於目前美國聯準會（Fed）尚未升息，故短期利率亦無太大變化，但長期殖利率卻隨油價走升、利差擴大，抵押型REITs因而受惠。
觀察美國10年期公債殖利率與3個月期倫敦銀行同業拆放利率（London Interbank Offered Rate，LIBOR）的利差變化，2020年4月時的3個月期倫敦銀行同業拆放利率為1.41%、美國10年期公債殖利率為0.65%，短期利率高於長期利率，並形成0.76個百分點的負利差；而2021年3月時的3個月期倫敦銀行同業拆放利率為0.17%，美國10年期公債殖利率則為1.53%，長短利差持續擴大，達到1.36個百分點的正利差。
若拉長時間看利差變化，2020年5月前，長短利差為負利差，同年5月後不但轉為正利差，且正利差持續擴大。
回頭觀察FH富時不動產，股價從去年初的18.2元，至5月底時跌至10.17元，跌幅約44%，為負利差表現；而後股價則從10.17元，至今年3月12日時，一路上漲至14.09元，漲幅約達38%。
市場預估，聯準會在2024年前應不會有大動作升息之政策。在此情況下，未來一旦通膨走高、長期利率走升，抵押型REITs應能更加受惠於利差擴大之影響，同時投資人亦能擁有獲利加倍之效果，享受收息資產所帶來的甜美果實。
經歷：外商圈交易室主管、具備會計師與證券分析師資格
現職：財經作家、「MissQ退休理財園地」臉書粉絲團版主
著作：《7檔特別股養我一輩子：MissQ寫給退休族、定存族、小資族的私房三賺股》、《學會穩收息 養出我的搖錢樹：比存股簡單、比0050穩健，年年賺進穩定現金流》
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