股票投資術
投資美股逾18年，吳盛富傳授降息初期理財關鍵
掌握4關鍵 配置債券拉高勝率
撰文者：楊明峰
更新時間：2024-11-01
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圖片來源：達志影像
美國聯準會（Fed）2024年9月重啟新一輪的降息循環，結束了長達2年半的激進升息循環，儘管各項經濟數據顯示，美國經濟正朝向軟著陸邁進，然而，市場對於經濟衰退的擔憂仍揮之不去，股市也因此更為震盪。
降息可能伴隨股市崩盤
債券適合作為主力配置
投資美股逾18年的國際認證理財規劃顧問（CFP®）吳盛富表示，降息循環往往伴隨經濟衰退的高風險，並有高機率發生股市崩盤。目前在降息初期、經濟前景尚不明朗的階段，選擇債券作為投資組合中的主力配置，會是更穩健的投資策略。
降息後將能降低借貸成本，促進市場資金流動，進而刺激經濟，理論上除美元貶值外，包含股票、債券、原物料、房地產、黃金、油價等皆會上漲，但歷史數據顯示，近6次的美國降息循環後，有4次出現經濟衰退，顯示並非每次降息都能帶來預期的效果，反倒有高機率出現股災。
吳盛富擅長以美國利率循環週期作為投資策略，在2020年新冠肺炎（COVID-19）疫情引發股市崩盤時，果斷賣出因恐慌買盤推升的公債，並趁機買入跌幅深的股票，最終獲得豐厚回報。面對此次降息，吳盛富提醒：「這次美國啟動降息，在不遠的將來，股市很可能崩盤。」以下是他認為將債券作為主力配置的4個關鍵：
關鍵1》6次降息循環，股市4次崩盤
攤開歷史統計數據，從1984年至今的6次降息循環中，包含1989年、2001年、2007年、2019年等4次降息後，都因出現經濟衰退或是金融風暴，伴隨著股市崩盤（詳見表1），讓投資人哀鴻遍野。
其中僅有1984年、1995年這兩次的降息循環，屬於預防性降息，經濟持續擴張，股市同樣具有不錯表現。而今年9月以降息2碼開啟新一輪的降息循環，被外界解讀為預防性降息，但經濟走向仍充滿變數。
關鍵2》殖利率曲線倒掛解除，經濟衰退機率高
聯準會啟動降息循環，公債殖利率曲線正在逐步「翻正」。然而，歷史數據顯示，殖利率曲線倒掛（詳見名詞解釋）解除後不久，往往預示著經濟衰退即將來臨。
殖利率曲線倒掛（yield-curveinversion）指短期公債殖利率高於長期公債殖利率，被視為經濟衰退的先行指標。一般指的10年期減2年期公債利差，而10年期減3個月期公債利差（截至2024年10月15日尚未解除倒掛）作為指標更為準確。
一般而言，長天期債券因面臨較高的不確定性，投資人會要求更高的報酬，因此，長債殖利率通常高於短債。不過，當未來經濟前景悲觀時，投資人會轉向購買長債以尋求避險，導致長債需求增加，價格上漲，進而壓低殖利率。當長債殖利率低於短債殖利率時，即形成殖利率曲線倒掛。
2022年7月以來持續倒掛的美債殖利率曲線（10年期減2年期公債利差），在2024年9月確定降息後終告解除（詳見圖1）。由於過去殖利率曲線倒掛解除後不久皆出現經濟衰退，因此，這波歷史最長的殖利率倒掛結束後，市場對未來經濟前景更感不安，股市因此出現較大波動。
降息循環啟動後，短債利率因直接受到利率政策影響，通常下調的速度更快於長債利率，將能完全結束殖利率曲線（10年期減2個月公債利差）倒掛的現象。然而，經濟的復甦仍包含企業投資意願、消費者信心，以及全球政經局勢、地緣政治風險等因素，因此，降息後經濟能否持續溫和成長仍需觀察。
關鍵3》經濟不確定性升高
聯準會在利率決策上，一再強調依照數據導向（Datadependent）調整，但美國經濟就業數據卻屢次回調甚至大幅修正，像是今年8月美國勞工統計局公布數據顯示，2023年4月∼2024年3月期間，美國非農就業人數下修81萬8,000人，創下2009年以來最大修正幅度。
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