年化報酬率恐僅小勝定存與通膨
來看看公認是「長期投資」最佳例證的市場「S&P 500指數」吧！美國自從走出1980年代二次石油危機所導致的通膨衰退之後，就維持長達近30年的經濟榮景，資本市場表現也一飛沖天，拿來做為長期投資的最佳例證，最為適合不過。
S&P 500的長期牛市，造就華爾街眾多不可一世的長期投資家和短期投機客。其中，股神巴菲特（Warren Buffett）堪稱是其中最為人知、也是最常被拿來洗腦投資人所謂「長期投資價值」的看板人物。
如果你傻傻地在1980年代投入資金在S&P 500指數上，經過30年後，到2010年底止，你的資金將會翻了超過12倍，看起來似乎很驚人，但平均下來年化報酬率多少呢？大約8%（複利）左右；若加計自1984年以來平均2.49%的股息殖利率，這筆投資大約可以為我們帶來10%左右的年複合報酬率。
如果我們晚了一點，到1990年才投入資金，年報酬率就會降到僅剩6.7%。對於保守的投資人來說，特別是對於當前銀行利率僅在零利率上下掙扎的投資人來說，這樣的長期報酬率坦白說並不差，甚至還頗具吸引力，不是嗎？
1980年代的股市報酬率較高，但那是因為美國剛處在走出石油危機的景氣起飛期，同時伴隨著較高的通膨。1990年代之後，隨著美國經濟成長動能轉移到生產力的提升、科技革新和全球化，美國通膨開始降溫，但同期股市的暴衝期也宣告結束，漲勢趨緩。
投資股市，擔心受怕了半天，結果長期投資報酬率和定存差不多，僅稍稍打敗通膨，難道不令人洩氣嗎？
投資美國公債，長期報酬率可超越美股
和定存相比已是如此，若和另個也是幾乎等同零風險投資同義詞的投資標的──「美國政府公債」相比，股市更是絲毫討不到便宜。在圖6中，美債無論是在1980年代，抑或1990年代，絕大多數時間殖利率表現皆比S&P 500指數漲幅來得優異。
換句話說，你在這20年間大部分時間點進場買進10年期美債，所得到的配息年報酬率都不會遜於投資美股，甚至還會出現額外資本利得。無怪乎債券天王葛洛斯（Bill Gross）不禁要感嘆：「美債的長期報酬率，將超越美股。」從過往經驗來看，的確如此！
上面兩項事實恐怕已經讓深信股市「長期投資」神話的我們洩氣不已了，更糟的是，如果你錯過了1980、1990年代，而是等到2000年才投入資金，當時1999年底S&P 500指數收在1,469點，而2010年底收在1,257點，不但啥都沒賺到，10年來還倒賠14%。不但連點麵包屑都沒分到，本金還得倒貼。「長期投資」至此，真是叫人情何以堪！
搭配大趨勢指標，找出長期投資價值
但，難道我們該就此否定「長期投資的價值」嗎？其實，所謂「長期投資的價值」，應該把字的順序做個對換——「長期價值的投資」。為什麼呢？因為投資之所以能獲利，重點在「價值」，不在「長期」，更不在於「投資」。