因此，可以確定中聯資ROE的下滑，主要原因是淨利率滑落所造成。再進一步分析，其實除了2008年淨利率在20%以上，2009年到2012年的波動都算平穩。原來，2008年的獲利特別高，是因為有3億3,442萬元的業外收益，金額最多的是「處分固定資產」，這筆錢就有2億6,000多萬元，占了業外收益的8成。
仔細查閱2008年度的財務報表，這筆業外收益是因為中聯資賣出一筆土地給中鋼，並在2008年第1季認列收益，屬於一次性的收入，不算是本業收益。因此，若把這次的業外收益剔除掉，中聯資的本業獲利仍屬平穩。
2.分析發放現金股利能力》近3年現金股利發放率逾90%
中聯資2010年到2012年的現金股利發放率都在9成以上，近5年平均為85%，表現相當理想（詳見表2）。5年平均自由現金發放率為124%，雖然超過100%，代表現金股利高於每股自由現金流，但還沒有到200%的異常值，也算是過關。
▲中聯資現金股利發放情況過關3.分析盈餘品質》穩健向上，近4年皆逾100%
中聯資的營收、稅後淨利、營業現金流走勢同步，盈餘品質指標5年都在98%～130%左右，盈餘品質走勢圖表現正常（詳見圖2、3）。
▲中聯資近3年盈餘品質同步爬升
▲中聯資盈餘品質指標呈穩定上升趨勢步驟2》分析下檔風險
資本密集型產業，經營保守風險低
1.分析資產變化》以固定資產占大宗
2008年～2012年總資產從46億元增加到54億元，淨增加將近8億元，增幅17.2%。其中，增加最多的是固定資產，5年來增加約4億6,700萬元（詳見表3）。由於中聯資最主要的業務是生產爐石粉和高爐水泥，這類業務屬於資本密集型，需要大量的固定資產，算是合理。
再看資產比率，5年來固定資產占總資產的比率，都維持在61%～63%左右（詳見圖4），變化並不大，沒有異常。
▲固定資產穩定占總資產6成左右2.分析負債變化》無長期負債，僅有小筆短期借款
5年來的負債比從17.5%提升到24.6%（詳見圖5），雖然呈現增加趨勢，但比率仍然很低，不足為懼。再看負債內容的「壞債」，5年來都沒有長期負債（詳見表4），雖然2012年金融借款增加到約3億7,000萬元左右，但是這筆錢只占總資產約6.8%，問題也不大。
▲中聯資負債比雖升高，但仍屬低水準
▲2012年金融借款增加，但僅占總資產6.8%3.分析股東權益變化》賺的錢多留在保留盈餘
5年來中聯資的股東權益增加約2億7,000萬元，增幅7.1%。其中，金額增加最多的是保留盈餘，5年增加約1億8,000萬元。另外，股本沒有膨脹，資本公積則微幅增加0.3%（詳見表5）。
中聯資5年來把賺來的錢，85%都發現金股利給股東（詳見表2），其餘的則留在保留盈餘裡面，所以5年來每股淨值也微幅增加1.21元。以2012年的股東權益比率來看，占最多的是股本55.2%，接下來是保留盈餘38.8%（詳見表6），保留盈餘的金額雖然沒有大過股本，但是也沒差太多，表示中聯資累積獲利的能力還不錯。
▲股本占股東權益最高，保留盈餘居次