民間投資對於經濟成長的重要性也不斷拉升。美國的民間投資占GDP(國內生產總值)比重,從柯林頓剛上台之初(1993 年1 月)的14% 左右逐季攀升,到了下台前夕的2000 年竟飆高至18% 以上(詳見圖1)。除此之外,奠基於強勁的經濟成長和民間消費,加上柯林頓連任後,於1997 年將原已調升的資本所得稅率(詳見註2)再次調降,並受惠於海外廣大熱錢回流,讓美國資本市場的表現走出中南美洲和亞洲金融海嘯的衝擊,一飛衝天。但是,這樣的熱潮,同時也埋下了衰敗的火種!過多熱錢湧入,吹起科技股超大泡沫首先,美國乃至於全球熱錢過度湧入科技類股,造成股市泡沫和資產錯置。暴衝的美國資本市場表現和投資熱潮不但讓經濟出現「過熱」,浮濫的資金和榮景更進一步推升了通膨。從圖2可以看到,美國的通膨(CPI 年增率)在1997年之後開始顯著下滑,原因相當多,但最主要的因素有4點:「油價滑落」、「海外生產」、「自動化」和「美元升值」。
(註2:柯林頓任內簽署通過1997年減稅法案(Taxpayer Relief Act of 1997),免除多數的房地產交易所得稅。而後美元續貶,各國也率續採取浮動匯率制,協定隨之失效。但熱錢湧入造成的泡沫經濟擴散,導致美國的通膨在逼近世紀之交後不斷飆升,CPI 年增率在1999 年突破2% 之後仍兀自上衝,甚至到了2000 年已經逼近4%。急速拉升的通膨和股市泡沫,讓Fed(美國聯邦準備理事會)果斷採取升息舉措,一舉在不到2 年的時間內,將聯邦基準利率拉升了近2個百分點,詳見圖2)。
這樣的緊縮資金動作,不但讓資本市場出現恐慌,更嚴重打擊商業借貸和民間消費。而隨著那斯達克指數在1年半的時間,從5,000多點跌至不到1,500點的慘況,也同時宣告,1990 年代由科技熱潮帶來的經濟榮景告一段落(詳見圖三) 貿易赤字失控,本土製造業外移。柯林頓留下的另一個爛攤子,就是隨著1994 年北美自由貿易協定(詳見註3)生效以來,美國在全球化進程上不斷向前推進。這讓美國企業藉由國際分工賺取了極大利益,而輸入的海外商品有效降低本國的通膨,讓美國本土達成「高成長、低通膨」的夢幻理想。但付出的一個極大代價就是—貿易赤字不斷擴大!雖然雷根時期將美國的貿易進行結構性的改變,從出超國變為入超國,但入超的金額並不十分驚人。甚至,雷根晚期和老布希時期,美國的貿易逆差還呈現縮減;但到了柯林頓時期,特別是中後期,美國的貿易逆差就像脫韁野馬
(註3:北美自由貿易協定(North American Free Trade Agreement,NAFTA)1992 年由美國、加拿大、墨西哥簽署,1994 年生效;3 國建立自由貿易區,商品可互相流通並減免關稅,大多數的產業也取消投資限制。)