堃霖（4527） 冷凍機械有限公司為國內冰水機組市場龍頭，產品為中央空調系統冰水機組專業廠商，擁有自有品牌，主要銷售於大型商場、電訊機房、製造業和食品加工等工業製程領域，產品應用領域相當廣泛。經營方面，為使獲利穩定，調降OEM比重，提供少量多樣化的客製服務，從設計、安裝、售後維修一條龍服務，有效提升市佔率和拉升毛利率。自2012年起與大客戶東元透過認股的方式進行策略聯盟，發展海外市場；營收結構以兩岸為主要市場，佔整體營收逾9成。

今（2015）年上半年營運，國內部分，在高毛利率化工廠和塑化廠去年已出貨入帳完畢；加上訂單多為舊換新機和機器維修為主，並無新接大單，使得國內市場在營運成長動能偏弱；雖然大陸市場接獲許多學校醫院等公眾商用訂單，原預期可彌補國內市場獲利動能的衰退，卻遇到大陸股市不振和大陸融資等問題，訂單取得時間較長，影響出貨。

上半年合併營收11.14億元、年增3.52％，在產品結構及大陸市場需求不振、調降產品平均單價影響，毛利率為23.19%，年減9.45%、在營收成長幅度無法抵擋毛利率下滑的影響下，稅後淨利為0.59億元，年減32.18%，稅後EPS為0.78元。

展望下半年

營運進入傳統旺季，雖大陸市場受到經濟成長疲弱、客戶現金流不充裕、付款能力低，及其堅持出貨前先付款的保守經營策略下，整體營運成長不如預期；但比起國內需求、投資不振，整體表現仍值得留意。至於與東元集團的策略聯盟，目前看來，效益似乎有限（應是企業文化難以互補）。在大陸經濟復甦力道疲軟的影響下，加上第3季營運仍待觀察（8月營收），全年營收、獲利要維持，難度極高。

觀察歷年營運表現，獲利及配息能力不差，加上專注於本業的發展與產品屬於基本需求、應用面廣，適合納入口袋名單，追蹤其市場操作區間布局操作。

資料來源：CMoney 理財寶‧恩汎－獲利領息價值股
文章出處：恩汎（earn fun）理財投資團隊

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