可口可樂展望2016年 營收成長4%～5%，營業收入成長6%～8%，EPS成長4%～6%，回購自家股票20億~25億美元。全球非碳酸飲料市佔率上升（未提到%）。 可口可樂長期基本面 以下為KO十年年化成長率： 淨值年化成長率：9.70%；營收年化成長率：10.00%；EPS年化成長率：7.60%；自由現金流成長率：6.40%；股息成長率：9.30%，10年平均ROE為29.54%，5年平均ROE%則為29.22%。而在資產負債表方面，負債與股東權益（淨值）比為1.0倍，利息覆蓋比為11.73。 負債淨值比1.0乍看之下些微偏高，然KO的利息覆蓋倍數（營業利潤除以利息支出）仍有11.73倍，負債對於有強大現金流的KO而言並不造成太大影響。再者，從上看到KO的ROE不管是10年平均ROE：29.54%，或者是5年平均ROE：29.22%，都相當的高，可以猜出KO有效運用負債為股東創造更高的回報。如果以ROE杜邦分析，可拆解出KO的高ROE來自何處，ROE＝淨利率×總資產周轉率×權益乘數，我以5年平均來做計算，20.26%×0.528×2.65＝28.35%，可看出KO是一家特性為，高淨利率，低總資產周轉率，搭配高的權益乘數的企業。 表：可口可樂的ROE （資料來源：追日Gucci） 此外，補充信評機購給予KO的債券評等為:第二高的AA等級。10年來的年度數據如下: 從上至下（左側）營收成長率，EPS，ROE%，從上至下（右側）EPS成長率，每股自由現金流，ROIC%。 圖：可口可樂的債券評等 （圖片來源：Simply Safe Dividend） 圖：成長性如下，顏色從上至下分別為EPS，營收，淨利，營業收入 （圖片來源：YChart） 圖：獲利能力如下，顏色從上至下分別為營業利潤率，淨利率，ROE皆屬高水準 （圖片來源：YChart） 看完以上兩張圖表後，發現EPS與營業利潤率自2011年後開始下降，直覺就認為KO是不是步入衰退？假如我只看數字，只看表面，而不去理解數字背後的故事，那麼我永遠學不會如何評估一家企業。為什麼呢？事實上，剛好相反，從自由現金流反而是增加的即可得知。 圖：可口可樂的自由現金流增加 （圖片來源：YChart） 是否還記得前述提到KO自2007年開始積極併購品牌以及入股能量飲料咖啡飲料，這些都必須花費大量現金支出，此外KO從2010購買裝瓶與包裝廠以應付企業的策略需要，預期與原有生產系統整合後，能產生更大效益，而廠房與設備都是資本密集的項目，會讓每年增加不少折舊與攤銷等會計科目，自然會讓EPS， 營業利潤率，淨利率等下降。然而，現金並沒有真的從企業內部流出，貨真價實的自由現金增加才是支撐企業真正的命脈。KO在逆境中蛰伏找機會，勝過只會打順手牌的企業，審慎期待KO能成功變轉變，以支撐下一個10年。 下圖現金流品質，顏色從上至下分別為淨利，營業現金流，自由現金流。營業現金流高於淨利表示廠房與設備每年有大筆折舊與攤銷費用，而自由現金流亦與淨利接近，可看出現金流是扎扎實實的進到口袋。 圖：現金流品質 （圖片來源：YChart）