可口可樂的股息政策 自1962年起，已連續股息連續成長53年，過去10年的年化為9.0%，而近5年則是8.4%。目前殖利率為3.1%，接近金融海嘯以來的次高。 圖：可口可樂股息連續成長53年 （圖片來源：YChart） KO最近一次宣布股息成長為2015年3月，成長幅度為8.2%，目前配發率為較高的84.62%，看似很高，那是因為近期受到匯損影響以及前述的併購與購置廠房等，造成EPS表現不佳所致，假如換成更具意義的自由現金流配發率則降低為至72.0%，雖仍不算低，然而只要EPS（或自由現金流）能夠持續成長，那麼股息自然會隨之增長。 圖：（上圖）近20季的股息發放狀況；（下圖左）EPS配發率，（下圖右）自由現金流發發率 （圖片來源：Simply Safe Dividend） 接著，來看第一張圖表，觀察配息是否來自於充足的企業盈餘，顏色從上至下分別為每股自由現金流，每股股息，EPS，可以看出股息無論是以EPS配發或者以自由現金流配發都很充足。 圖：股息來自充足的企業盈餘 （圖片來源：YChart） 再看看股息成長的狀況，是否連續數年發出並且保持成長，自1962年起，已連續成長53年。 圖：年化股息成長率1、3、5、10年，分別為8.2%、9.0%、8.4%、9.0% （圖片來源：Simply Safe Dividend） 可口可樂的股票回購 KO平均每年回購率為1.3%（橘線），過去10年間，KO已減少在外流通股數近10%，從圖中明顯看到回購有上升的趨勢，2016年將再回購自家股票 20億~25億美元，企業在股價低估時，買回市場流通股數，將嘉惠股東（股份價值隱形增加），進而能再提升EPS。 圖：顏色由上至下（單位10億美元），自由現金流，股票回購，股息支出 （圖片來源：YChart） 可口可樂的價值 目前KO的本益比21.56倍（2015年EPS2.0），高於S&P500的18.1倍，亦高於KO的5年平均本益比20.0倍，殖利率3.1%則高於KO的5年平均殖利率2.8%， 圖：預估2016年的預估來本益比Forward P/EPS 20.0 （資料來源：可口可樂報告） 接著是我評估的合理價，我使用的是： 《相關連結》如何用股息折價模型DDM計算合理價格呢？ 而這回KO使用的是有別以往的兩段次改採一段式來評估，原因在於KO股息成長率已趨於非常穩定的階段。預估年股息成長率為：7%，符合上述預估長期的EPS年化成長率：6.5%～8.5%，只有獲利能持續成長的企業，才有資格維持股息增長。 圖：折扣率（預期報酬率）使用10% （資料來源：可口可樂報告） 對照專業機購晨星的評估，3顆星為合理價，4顆星為低估，5顆星為極度低估目前晨星給予KO 3顆星，合理價為43美元，與寬廣的護城河。計算加權合理價為：45(47+43)/2，對照目前股價43.11美元，打折95.8折。