圖：WMT擁有強大的供應鏈系統

（資料來源：Walmart報告）

預估WMT未來成長及總回報率
長期的改造勢必影響短期的獲利，永續經營是管理階層必須思考與面對的。如前述WMT正進行幾項計畫：
1.拉高時薪至10塊美元與投注教育訓練，減少員工流動性與提供顧客更好的服務品質。
2.整合並改善供應鏈，增加效率，降低成本。
3.投資電子商務，提供更好的網路與行動購物體驗。
以上基礎投資都會減緩WMT的短期獲利，卻能顯著強化長期競爭優勢，在3年間將增加450～600億美元的營收成長，而在2019年後EPS將成長5%～10%。

圖：WMT在3年間將增加450～600億美元的營收

（資料來源：Walmart報告）

綜觀10年年化成長數據：
1.淨值年化成長率：7.80%；
2.營收年化成長率：8.50%；
3.EPS年化成長率：8.00%；
4.自由現金流成長率：21.90%；
5.股息成長率：14.60%。
綜觀以上成長介於7%～15%之間，而展望未來，如前述的基礎投資會影響短期3～4年的成長率，因此我預估長期的EPS年化成長率會維持在5.5%～7.5%左右，組成如下：
營收3%～4%，
利潤率改善0.5%，
回購自家股票2%～3%，
搭配目前的殖利率3.1%，因此長期的年化Total return＝3.1＋（5.5%～7.5%）＝8.6%～10.6%之間。

量化數據分析　WMT10年現金流為正數
首先為WMT的10年自由現金流（營運現金收入減資本支出），評估標準為10年中不超過2次負值，而WMT正是少見的皆為正數。自由現金流可評估企業是否能從本業賺到足夠的現金，以及是否經常需要再投入大量的資本支出，同時還可看出是否有足夠現金足以發放股息，而不靠舉債。WMT能穩定產生大量現金，10年現金流為正數，足以支付股息成長與回購自家在外流通股數。 

圖：  WMT能穩定產生大量現金

（資料來源：MorningStar  ）

再者，評估自由現金流產生效率，WMT將營收轉換為現金的能力為3.37%（Free cash flow/Sales%），為低水準，這在零售業很常見，需透過高周轉率與高權益乘數來帶給股東高回報。以及自由現金流品質（Free Cash Flow/Net Income），自由現金流是營業現金流減去資本資出，而營業現金流（貨真價實的現金）相對於淨利（Net Income）會加回折舊攤銷，排除應收/應負帳款與庫存的變化等，因此營業現金流入相對淨利或EPS較不容易灌水。

WMT的自由現金品質雖有維持在1附近，不是因為WMT需要一直燒大錢做支本支出，而是因為WMT大量回購自家股票，在過去10年間，WMT已回購25%在外流通股數以嘉惠股東。

表：WMT自由現金品質維持在1左右

（資料來源：MorningStar  ）

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