表：WMT價值評量表

（資料來源：追日Gucci）

另外，附上近20年含股息的報酬率為663.69%，換算為年化報酬率11%，比我對未來的評估值（8.6%～10.6%）高。此外，對應初始投資的成本的股息回收率：155.41%（16.52除以10.63），即使股價沒有成長也早已回本。另外，因為分子（股息連年成長）不斷變大，5年成本殖利率5.58%，10年成本殖利率11.84%，然而歷史並不一定能夠完全複製，因此，更重要的是我需要評估質化競爭優勢能在未來保持成長，並在合理價格以下買進（買好的加上買得好）。

圖：WMT年化報酬率11%

（資料來源：Walmart報告）

最新2015全年財報　營收成長2.8%
營收4,820億美元（扣除匯損為4,990億美元），較2014年衰退1.4%，扣除匯損影響營收成長2.8%。EPS 4.57，較2014年衰退9.5%。網路銷售營收增加12%，達137億美元，但尚未獲利（如下圖，左側為網路銷售成長率，右側為營運虧損）。因員工加薪與投資電子商務，營業利潤率下降11.2%。全年274億美元的營業現金流，以股息與企業回購方式，共回饋股東104億美元。

圖：網路銷售營收尚未獲利

（資料來源：Walmart報告）

營收年成長3%～4%，但考量強勢美元的條件下可能為持平。啟動200億美元的回購股票計畫，EPS會先降（2016～2018）後升（2019）。

圖：展望2016～2018年　EPS將先降後升

（資料來源：Walmart報告）

WMT長期基本面　成長速度溫和
以下為WMT十年年化成長率：
淨值年化成長率：7.80%；
營收年化成長率：8.50%；
EPS年化成長率：8.00%；
自由現金流成長率：21.90%；
股息成長率：14.60%，10年平均ROE為21.42%，5年平均ROE%則為22.15%。
而在資產負債表方面，負債與股東權益（淨值）比為0.66倍，利息覆蓋比為9.79。
信評機購給予WMT的債券評等為：第二高的AA等級。
綜觀WMT，成長速度溫和，資產負債表健康，且為股東創造不錯的回報。如果以ROE杜邦分析，可拆解出WMT的高ROE來自何處，ROE＝淨利率×總資產周轉率×權益乘數，以5年平均計算，3.54%×2.333×2.64＝21.80%。WMT特性為低淨利率＋高總資產周轉率＋高的權益乘數的企業，符合我對零售業的認知。

表：WMT具備高股東權益乘數

（資料來源：追日Gucci）

圖：10年來的年度數據，圖左上至下為營收成長率、EPS、ROE%，圖右從上至下為EPS成長率、每股自由現金流、ROIC%

（資料來源：Simply Safe Dividend   ）