量化數據分析 P&G10年現金流為正數 首先為PG的10年自由現金流（營運現金收入減資本支出），評估標準為10年中不超過2次負值，而PG正是少見的皆為正數。自由現金流可評估企業是否能從本業賺到足夠的現金，以及是否經常需要再投入大量的資本支出，同時還可看出是否有足夠現金足以發放股息，而不靠舉債。PG能穩定產生大量現金，10年現金流為正數，足以支付股息成長與回購自家在外流通股數。 圖： P&G能穩定產生大量現金 （資料來源：MorningStar ） PG已達現金牛（Cash Cow）等級，下表為與其他巨型企業PK，雖然PG的自由現金流不是最高，但是自由現金流產生效率最好，用Free Cash Flow除以淨利及可得知。 表：與其他巨型企業PK，P&G自由現金流產生效率最好 （資料來源：P&G報告）再者，評估自由現金流產生效率，PG將營收轉換為現金的能力為16.89%（Free cash flow/Sales%），為高等水準，以及自由現金流品質（Free Cash Flow/Net Income）大多為1上下，顯示現金流入非常健康，因為自由現金流是營業現金流減去資本資出，而營業現金流（貨真價實的現金）相對於淨利（Net Income）會加回折舊攤銷，排除應收/應負帳款與庫存的變化等，因此現金流入相對淨利或EPS較不容易灌水也不會因為GAAP國際會計準則而受到帳面影響。自由現金流除以淨利如果能維持1附近，除了顯示獲利的真實性外，還可表示其資本支出比重不大，是為一家不需要一直燒大錢的企業。 表：P&G自由現金流入非常健康 （資料來源：MorningStar ） 購買前的確認檢查表評量結：13/15，通過15項中的13項，目前為打折價95.8折，我屬意的價格為9折以下，有10%的安全邊際，評估決策為等待（賣葡萄）。 至於賣葡萄是什麼意思？在後面計算合理價的部分再談。 表：P&G價值評量表 （資料來源：追日Gucci） 短期基本面：最新2016會計年度Q2（2015年10～12月）季報 營收上升2%，加計匯損則為下降-9%，EPS上升9%，排除匯損則上升21%，營業利潤率上升3.5%，回購20億美元自家股票。 2015年，全年財報結果： 1.營收上升1%，加計匯損為下降2%； 2.EPS下降2%，排除匯損則上升11%； 3.回購46億美元自家股票； 4.產生自由現金流116億美元。 PG展望2016年： 1.營收成長2%～3%（排除匯損）； 2.EPS成長5%～7%（排除匯損）； 3.回購股票計畫80～90億美元，股息配發70億美元以上。 P&G長期基本面 成長速度溫和 以下為PG十年年化成長率： 淨值年化成長率：7.20%； 營收年化成長率：3.10%； EPS年化成長率：2.90%（2015年先認列出售事業帳面-20億美金於不連續營運項目，實際不影響現金流收入）； 自由現金流成長率：3.30%，股息成長率：9.70%，10年平均ROE為17.60%，5年平均ROE%則為15.82%。而在資產負債表方面，負債與股東權益（淨值）比僅為0.29倍，利息覆蓋倍數則高達22，平均年產出108億美元自由現金流。此外，信評機購給予PG的債券評等為：第二高的AA-等級。綜觀PG，成長速度溫和，資產負債表非常健康，且為股東創造不錯的回報。 圖：10年來的年度數據，圖左上至下為營收成長率、EPS、ROE%，圖右上至下為EPS成長率、每股自由現金流、ROIC% （圖片來源：Simply Safe Dividend） 圖：圖左從上至下為營業利潤率、長債總資本比，圖右從上至下為資產週轉率（營收/總資產）、在外流通股數 （圖片來源：Simply Safe Dividend）