圖：顏色由上至下（單位10億美元）為自由現金流、股票回購、股息支出
（圖片來源：YChart）
Visa為價值成長型股票
既然我將Visa定位為價值成長，那麼我評價他的方式，必定與傳統的股息成長有所區別。Visa過去5年年化EPS成長率為31%，而股息5年年化成長率亦為31%，因此長期S&P500平均15～16倍本益比的標準，在Visa上並不適用。
對於價值成長，我不會等待明顯低估的價格，只要處於合理價附近，且評估下一個5年～10年企業仍能延續目前護城河的穩固。Visa目前本益比28倍，仍低於Visa的5年平均本益比29.9，如前述EPS年化成長率31%的企業，是很可能擁有較高的本益比。
然而本益比的缺陷是指過去，並沒有將未來成長率考慮在內，因此對於成長性較強的企業，我會多看PEG，也就是將本益比除以「未來」5年EPS成長率，便可得知目前的本益比相較EPS成長率的倍數，而我的標準是低於2。
Visa目前PEG為1.68，顯示本益比並沒有過度膨漲。再者，目前殖利率0.77%亦高於Visa的5年平均殖利率0.6%。
表：Visa目前本益比28倍
（資料來源：Visa報告）
接著是我評估的合理價，我採用兩段式來評估。預估第一段1～10年股息年化成長率：20%，目前Visa的配發率僅有18%，未來仍有非常充足的成長空間。預估第二段11年之後，股息年化成長率：8%。折扣率（預期報酬率）使用10%，得出合理價81.51美元。
表：採DDM模型計算，Visa合理價為81.51美元
（資料來源：追日Gucci）
然而因為Visa的殖利率過低，用DDM也許不完全適合，因此我多採用另一種折扣現金流模型DCF來計算。DCF只是將股息換成EPS，而股息成長率換成EPS成長率，得出合理價73.96美元。
圖：採DCF模型計算，合理價為73.96美元
（資料來源：追日Gucci）
對照專業機購晨星的評估，3顆星為合理價，4顆星為低估，5顆星為極度低估。目前晨星給予Visa 4顆星，合理價為104美元，與寬廣的護城河。計算加權合理價為：86.49＝（81.51＋73.96＋104）/3，對照目前股價73.15，打85折。
圖：晨星給予Visa 4顆星，顯示股價被低估
（資料來源：MorningStar）
圖：我相信Visa目前略低於合理價
（資料來源：追日Gucci）
投資Visa有2風險需注意
1.最大的風險來自於各國法規限制與官司訴訟，龐大的利潤，讓Visa樹大招風，經常成為政客與商人的攻擊目標，要求降低Visa的服務費用與制定新的法規來限制Visa。
2.新形態付費機制的威脅，如Apple Pay或是電子貨幣。
投資總結：Visa目前仍處於快速成長階段
Visa占有信用卡將近50%以及金融卡75%（扣帳卡）的交易量。目前正處於快速成長階段，EPS年化成長率40.39%與股息年化成長率27.83%。更重要的是“Buy a wonderful company at a fair price than affair company at a wonderful price.”
參考資料：
1.Visa Inc. 2016 Annual Meeting of Stockholders
2.Q1 2016 Visa Inc Earnings Conference Call
3.Visa Inc. to Acquire Visa Europe
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