美股獵人》Cisco穩定獲利　股價低於合理價15%

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撰文者：追日Gucci　更新時間：2016-07-22

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再者，評估自由現金流產生效率，CSCO將營收轉換為現金的能力為22%～26%（Free cash flow/Sales%），為極高水準，以及自由現金流品質（Free Cash Flow/Net Income）大多為1上下，顯示現金流入非常健康，因為自由現金流是營業現金流減去資本資出，而營業現金流（貨真價實的現金）相對於淨利（Net Income）會加回折舊攤銷，排除應收應負帳款與庫存的變化等，因此現金流入相對淨利或EPS較不容易灌水也不會因為GAAP國際會計準則而受到帳面影響。自由現金流除以淨利如果能維持1附近，除了顯示獲利的真實性外，還可表示其資本支出比重不大，是為一家不需要一直燒大錢的企業。

表：CSCO現金流比例

（資料來源：MorningStar）

表：購買前的確認檢查表評量結果：16/16，通過全數評量標準，目前為折價15%

（資料來源：追日Gucci）

CSCO短期基本面：2016 Q3季報（2016會計年度始於2015年8月）
1.營收：120億美元，YoY成長3%。
2.淨利：23億美元，YoY成長3%。
3. EPS：減少4%（排除去年11月出售SP video CPE事業群，則上升4%）。
4.毛利率：64.3%，YoY成長2.7%。
5.營業現金流：31億美元，YoY成長1%。
6.現金與約當現金資產：63億美元。
7.逆回購股票：2,700萬股，平均價格24.08美元，總計CSCO至今已回購46億股，均價20.99美元，總金額958億美元。
8.股息成長：從0.21上升至0.26，成長率23.8%。

表：CSCO 2016 Q3季報

（資料來源：CSCO報告）

Q3季報摘要，營收12億美元，年增率3%，GAAP EPS 0.46美元，non-GAAP 0.57美元（排除去年11月出售SP video CPE事業群），營業現金流31億美元，返還股東20億美元。

圖：Q3季報摘要

（資料來源：CSCO報告）

2015會計年度年報結果：
1. 營收492億美元，YoY成長4%。
2. 淨利90億美元，YoY成長14%。
3. 現金與當現金資產與固定收益資產604億美元。
4. 營業現金流：126億美元。
5. 返還股東：83億美元（42億美元逆回購與41億美元股息）。

表：2015會計年度年報結果

（資料來源：CSCO報告）

圖： CSCO對於未來3～5年展望：成長趨動主要來自資料中心，諮詢顧問服務與安全性解決方案

（資料來源：CSCO報告）

長期基本面　信評績購給予評等為AA-
1.10年營收年化成長率6.25%。
2. 10年EPS年化成長率7.80%。
3. 10年自由現金流年化成長率5.28%。
4. 5年股息年化成長率42.02%。
而在資產負債方面，負債率為39%，利息覆蓋倍數20.79，5年平均ROE：18.78%，10年平均營利率22.08%，10年平均淨利率18.53%，信評績購給予評等為AA-。

圖：10年來的年度數據，圖左從上至下營收成長率、EPS、ROE%；圖右從上至下EPS成長率、每股自由現金流、ROIC%