我是個崇尚容易理解的企業模式的粉絲，容易理解的企業模式，往往與生活中的食衣住行相關，例如沃爾瑪、P&G、可口可樂、乃至於電信業的AT&T，因為我們經常接觸到這些企業的商品或服務，而這類企業也較不容易受到景氣衰退或循環所影響，而且產業變動較為緩慢。

然而再更深一層，有些企業同樣有著與上述企業相同的性質，只是我們雖然經常接觸到該企業的商品，但是不會把這商品買回家用，因此並不知道商品的品牌與製造的企業為何。 因此，今天要評估的企業，就是這類型的代表，其如實為一家高品質的股息成長企業，而且低於合理價。

評估的主角為United Technologies Corp.，以下將以股票代號UTX做為簡稱。摘要：
1. UTX已股息連續成長23年，殖利率2.45%；
2. 令人印象深刻的股息年化成長率11.3%；
3. 低負債率71%，高ROE，10年平均22.12%。

小檔案＿United Technologies Corp.聯合科技（代號UTX）

股息連續成長23年；配息0.66美元/季；殖利率2.45%；現價107.65美元；10年股息年化成長率11.3%；聯合科技成立於1934年，是一兼合多樣差異性產品的企業，包含飛行器引擎、航太系統、建築科技（整合空調、通風散熱、監控、安全等智慧建築）運輸冷藏與手扶梯與電梯。

UTX從今年低點已漲27.95%，那麼是否代表UTX漲多了呢？言之過早，股價漲多不表示高於價值，股價跌多一樣也不表示其低於價值，更多時候僅是表達市場情緒。短期的波動，是市場先生送給長期投資者最棒的禮物。當浪潮退去，不是看見誰在裸泳，而是能撿起更多美麗的貝殼。

圖：UTX從今年低點後已漲27.95%

（資料來源：UTX聯合科技報告，資料時間：2016年7月31日）

表：關鍵數據摘要（綠色表示符合我的標準）

（資料來源：追日Gucci，資料時間：2016年7月31日）

圖：企業質化分析，以事業群區分，UTX在4個產品線達到很好的平衡：OTIS：21%、Pratt & Whitney：25%、UTC Climate/Controls&Security：29%、UTC航太：25%

圖：以全球地域劃分，UTX同樣有很好的分散性：美國：36%、歐洲：29%、亞洲：21%、其它：14%

（資料來源：UTX聯合科技報告，資料時間：2016年7月31日）

圖：接著針對產品區塊，簡單介紹

（資料來源：UTX聯合科技報告，資料時間：2016年7月31日）

圖：OTIS：營業利潤率19.5%，生產電梯、手扶梯、直線移動手扶梯，全球市占率20%，維修服務全球超過200萬座電梯

（資料來源：UTX聯合科技報告，資料時間：2016年7月31日）

圖：Pratt & Whitney：營業利潤率6.1%，設計製造與售後服務商用與軍用飛行器引擎，與渦輪噴射器

（資料來源：UTX聯合科技報告，資料時間：2016年7月31日）

圖：UTC Climate/Controls&Security：營業利潤率17.6%，銷售智慧建築所需的一切電子控制系統、消防、監控安全、中央空調、通風散熱與冷藏設備

（資料來源：UTX聯合科技報告，資料時間：2016年7月31日）