我是個崇尚容易理解的企業模式的粉絲，容易理解的企業模式，往往與生活中的食衣住行相關，例如沃爾瑪、P&G、可口可樂，乃至於電信業的AT&T，因為我們經常接觸到這些企業的商品或服務，而這類企業也較不容易受到景氣衰退或循環所影響，而且產業變動較為緩慢。

然而再更深一層，有些企業同樣有著與上述企業相同的性質，只是稍微隔著一層專業的帷幕，看似難以理解。然而做為一名投資企業股東，其實我只需要抓住幾項核心，過於細節之處，就交給專業的經營團隊吧！

因此，今天要評估的企業，就是這類型的代表，其如實為一家高品質的股息成長企業，而且低於合理價。

評估的主角為CVS Health Corporation，以下將以股票代號CVS做為簡稱。摘要：
1. CVS已股息連續成長13年，配發率仍僅有36%；
2. 令人印象深刻的獲利增長速度，卻是穩健的企業模式；
3. 收購Target藥局與Omnicare醫療照護，延伸企業版圖。

CVS自2016年初至今仍原地踏步，而2015年8月高點至今已下跌20%，那麼是否代表CVS跌多了呢？言之過早，股價漲多不表示高於價值，股價跌多一樣也不表示其低於價值，更多時候僅是表達市場情緒。

圖：相較紅線是S&P500，其2015年為上漲，彼此報酬差距6%

（資料來源：CVS報告，資料時間：2016年9月2日）

從下表也可看到，相較於整體市場，CVS今年落後6.1%，然而假如將時間緯度拉長則是另外一番風貌：
2013～2015年，CVS年化報酬率28.3%；
2011～2015年，CVS年化報酬率24.8%；
2006～2015年，CVS年化報酬率15.3%，都大幅超過整體市場。

表：相較於整體市場，CVS今年落後6.1%

（資料來源：Simply Safe Dividend）

小檔案＿CVS Health Corp醫療照護（代號CVS）

股息連續成長13年；配息0.425美元/季；殖利率1.81%；現價93.84美元；10年股息年化成長率25.4%。CVS Health是美國著名的老牌藥品零售企業，成立於1963年，總部位於文索基特市，在全美國和巴西共擁有著1萬家連鎖藥店與診所與1,000家步入式診所，擁有2萬7,000名執業醫師、護士、為美國7,000萬民眾提供處方箋配藥，醫藥福利管理與專業特殊藥品服務。

2015年財星世界500強企業排行榜單中，CVS名列第7，富比士2,000排名62，即使CVS歷史不算太久，但經過多年努力，終於打敗另一家美國百年老店——曾經是連鎖零售藥品之王的Walgreens，坐上第一把交椅。

表：關鍵數據摘要（綠色表示符合我的標準）

（資料來源：追日Gucci，資料時間：2016年9月2日）

企業質化分析
首先借由一張圖來顯示CVS在醫療產業的垂直整合鏈。Payors：為支付方（保險公司，大型企業或政府機構）與藥商議價，協助節省成本。Patients：為病患提供品質與花費最平衡的服務。Providers：為醫院配方處方箋。

圖：CVS在醫療產業的垂直整合鏈

（資料來源：CVS報告，資料時間：2016年9月2日）