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    美股獵人》CVS Health連鎖藥品 獲利持續成長的老牌企業

    撰文者:追日Gucci 更新時間:2017-01-06
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    此外,CVS也與60多家基層醫療機構合作,用以擴張一分鐘診所的功能,打破原有的侷限性,CVS能將電子病歷與用藥資訊傳給醫療機構,臨床醫生則能以CVS傳送的資料,大大的給予病患協助。

    因此,CVS就成為病患與醫療機構之間的資訊橋梁,彼此分享病歷資訊,即使病患沒辦法經常到醫院,也能到CVS一分鐘診所看診,或是較重大疾病時也能經由一分鐘診所協助其找到較大型醫院的臨床醫生,提供更進一步的診斷。

    此外,2015年開始與3家遠端看診公司American Well、Doctor On Demand、Teladoc合作,目前尚僅限於CVS的診所與藥店中進行遠端醫師看診服務,未來希望能直接整合此服務,全面擴大到CVS的官方網站上。

    根據2015年CVS市場調查,95%參與遠端看診的病患,對服務表示很滿意,患者認為與當面問診效果幾乎相近,甚至1/3受訪民眾更喜歡遠端看診服務。

    因此總結CVS Health副總裁的談話「我們已預見未來醫療將發生巨大變化,CVS擁有大規模的綜合資產,不論是實體的與虛擬的,我們將利用技術創新,與差異化的醫療方案,而這都是競爭對手難以匹敵的,我們相信創新將會持續推動CVS的成長。」

    未來成長預估與總回報率%(年化)
    2006年,CVS收購Caremark Rx,將原本單純的零售連鎖藥店,轉型為以PBM為核心的營運模式,前述提到,垂直整合藥商,委託客戶與藥品店之後的CVS,擁有議價能力以及成本優勢。

    圖:2015年,以19億美元收購Target百貨旗下所有1,660家藥品店與80家診所,大幅將總店數擴展到1萬家,待整合完畢後,將提供CVS往後10年的成長動力

    (資料來源:CVS報告,資料時間:2016年9月2日)

    2015 年,以127億美元收購長期醫療照護上市企業Omnicare,借此CVS又觸及新的事業渠道,獲得大量老年人與慢性病用戶,往後CVS的藥品業務將與 Omnicare原有長期照護的優勢相互補,無論是居家照護,或者專業的SNF(專業護理機構),合併之後又是新的垂直整合鏈,近一步降低彼此成本。

    回到未來成長性預估,首先回顧過去10年數據做為參考:
    營收年化成長率:11.5%;
    獲利年化成長率:12.2%;
    EPS年化成長率:11.5%;
    淨值年化成長率:11.6%;
    再搭配CVS對於2016年的展望:
    營收成長:17.0%~17.5%;
    Adjusted EPS成長:12.5%~14.25%。
    對照晨星分析師的預估,未來5年EPS年化成長率為14.2%,對照Yahoo finance分析師的預估,未來5年EPS年化成長率為14.58%。

    2015年,CVS做了兩項大的併購案,收購Target旗下1,600家零售藥店以及長期醫療照護Omnicare,即使長期對於CVS有所助益,然而整合需要不少時間,短期幾年應會略微影響CVS的利潤率。

    因此,總合以上我採取較為保守的預估如下,整體營收成長:8%;利潤率改善:0%~0.5%,逆回購:近3年CVS平均回購3.7%在外流通股數,同樣的我採保守預估2%~3%。因此結合目前殖利率1.81%,我預估長期年化報酬率為1.81%+10%~11.5%=11.81%~13.31%。

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