反過來，利用這不對稱性，一點點、可計算、可承受的小風險，換得無上限的回報。塔雷伯的做法是買進期限很長的賣出選擇權，當金融海嘯這種黑天鵝事件發生的時候，他就賺大錢了。

賣出選擇權是一種權利，可以在約定的時間內，以約定的價格賣出有價證券。比方說，台股加權指數在8,300點的時候，他會用200、300點的價格，去買2年後到期的賣出選擇權，執行價格或許在7,200點之類的。

從理論上來講，要等大盤跌到6,900點以下，這個賣出選擇權才會賺錢，與現在的行情比起來，要跌接近20%。一般人都不會接受這樣的交易，因為很難想像有哪個利空會造成這樣的跌幅。可是塔雷伯認為，金融市場就是低估這種事件發生的機率。就以台股來講，過去5年雖然是處於從金融海嘯後的上漲趨勢，但還是經歷過日本福島地震與復徵證所稅的打擊。現股的跌幅或許不到2成，但是衍生性商品在預期心理作用下，震盪幅度比現股更大，他這種操作策略就會賺很多錢。

這種付出固定成本，可是換到一個幾乎沒有上限獲利機會的權利， 就是塔雷伯的反脆弱賺錢術。他自己經歷過911、2008年的金融海嘯，早就從這些賣出選擇權，賺到夠他退休很多次的錢。

脆弱的效應正在累積，下一個黑天鵝事件隨時可能發生，根源是國債問題。但是發作的時間無法預測，甚至爆發點也不見得會是那個國家賴債，因此要運用這個反脆弱投資法有實際上的挑戰。

對一般投資人來講，不斷拿錢去買長期的放空選擇權，然後常常槓龜，所有權利金都被沒收，是很難忍受的。這也是塔雷伯公開他自己的致富祕笈之後，這方法還是沒普及的主因。

運用「減法」效應
不要追逐流行的題材
「反脆弱」的特性除了不均衡之外，還有一個特性是「減法」可以運用，這比較實在。簡單講，在投資上的減法，不要去追逐流行的題材，就可以少賠錢，也就提高賺錢的機會。像去年全台最夯的投資， 是外幣計價的債券基金，幾乎所有理專都在推這類產品，結果今年碰到美國量化寬鬆政策的反轉，領到的些微利息根本不夠本金賠的幅度。去年避開這個熱門商品，就不會賠到這錢。

「反脆弱」這本書又厚又難懂， 要吸收塔雷伯的精髓，讀《隨機的致富陷阱》是最好的選擇。如果金管會的新措施讓金融商品交易更活絡，或許我們也有機會跟塔雷伯一樣，透過長期的賣出選擇權，不只能避開必然會發生的崩盤危機，還可以賺到反脆弱的財富。

                                        

從本書獲得的投資啟示：

1.造成崩盤的黑天鵝事件會持續發生，要有避險的準備。
2.熱門的金融商品不要碰。
3.買長期的賣出選擇權。

小檔案＿李挺生

本文作者擁有20年專業投資經歷，從外資投顧研究員出發，曾任基金公司產品規畫、基金經理人，2000年創設網路公司，從此脫離上班族生涯，改以創業者角度看投資。2005年赴上海， 參與中國的公、私募基金運作，並涉足風險投資。作者自述，在這裡寫的，一定有理論根據、一定有人靠此發財、一定是作者自己繳過學費！但是修行在個人，祝大家發財。