上禮拜和一位高中朋友見面，他在台積電擔任工程師，基本上什麼都沒有，就閒錢很多（編按：本文撰於2015年）。

「我都買10元以下雞蛋水餃股，一次買一堆，反正頂多歸零。」聽完讓我一陣冷汗，第一次聽到有人把股票當權證在玩……。
「但你不會覺得，買高價股比較安心嗎？」
「可是你有實驗過嗎？」不愧是工程師，講話一針見血。

我發現，我也沒證據證明高價股比較好，這只是我一廂情願的想法！很直覺的，高價股獲利能力、穩定性，都比低價股好，散戶很容易入手低價股，但高價股主要是法人在操作。但高價股中，也存在像宏達電這樣失敗的成長股。低價股，看起來就有一堆隨時會被打入全額交割股的地雷。

實際做統計看結果
回家以後，我就開始對低價股與高價股做統計，根據以下條件，把各年度數字做統計：

1.水餃股：股價低於10元。
2.低價股：股價介於10～20元之間。
3.高價股：股價高於80元。

本來想取100元，改成取80元主要是希望樣本大一點。此外有一些設定：

1.以每年1月1日開始為基準，衡量未來一年績效（如果能切得更細，例如每季衡量下一季的績效，會更有代表性）。
2.排除成立不到5年的公司，因為我認為這些公司的股價波動太劇烈，高低不具參考價值。
3.排除半年來每日平均成交金額低於100萬的股票，如果不能順利買賣，勝率100%也沒有價值。
4.統計期間是2009～2014年，實際上，我的數字有抓到2007～2008年，但這兩年震盪過大，會影響整個統計的品質，所以只用敘述的方式說結果。

結論1》高價股大漲機率只有低價股的1/3，大跌機率是低價股的近2倍
這是個讓人驚訝的結論：高價股，很難漲得更高，但卻比較容易下跌？如下圖可以看到，80元以上股票，在2009～2014年這段幾乎是多頭的期間內，平均報酬率竟然只有3.1%（注意，只有在沒有太多極端值的狀況下，平均值才有意義）！虧損20%以上高達27.1%，比起低價股大跌機率反而高出很多！而大漲100%以上的機會卻又比較低，僅1.6%，低於10元以下水餃股的4.9%。這代表你在2009～2014年間，每年買進100元以上的股票，每100檔才有1～2檔會翻倍，但卻有27檔以上可能會跌超過20%。

也許是樣本太少的關係，導致變異相對大，也許有因果關係倒置，例如在大跌趨勢下，容易讓好股票低於80元，或者跌到變低價股，以致低價股後來漲幅較高。也有可能是高價股有時源於炒作，所以下跌的力道也比較驚人。說實在，我對這結果還是抱有一些疑問，總之，統計上是高價股比較差。

結論2》低價股加上財務安全指標，改善幅度較大，高價股無改善
這裡用近4季EPS＞0做篩選，避開近期虧損的公司，對低價股績效改善顯著，虧損20%以上的股票比率從15.4%降到8.6%，大大改善將近1倍，但對高價股就沒什麼用，這很容易理解，因為高價股EPS本來就高。除此之外，我試了一些財務安全的指標，對低價股時也都相對有效，但對高價股沒有明顯改善。

這是件很有趣的事情：你沒辦法用財務安全指標來改善高價股選股績效，因為它本來就很安全，所以漲跌與安全性幾乎無關。低價股和高價股，反映的是股價的高低，而不是價值的高低。要注意，股價只有在相對公司獲利能力及內在價值，才有相互比較的意義。這裡用高低價格作區別，其實只是種行為的分析，而不是在分析價值。

行為上的分析是指例如：沒錢的散戶容易偏愛便宜股、高價股抱起來比較令人安心、法人大戶偏愛高價股、大家對10元以下股價通常比較恐懼、高價股有1,000元魔咒、公司虧到10元以下通常經營有問題……等。這些非理性的想法會影響投資人的行為，最後很有可能造成股價漲跌在統計上有明顯的差異！

快速結論》
1. 高價股大漲機率只有低價股的1/3，大跌機率是低價股的近2倍。
2. 用財務安全指標選股分析，對高價股績效沒有明顯幫助，但對低價股有效。

本文經授權轉載自Mr.Market市場先生—投資理財入門
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小檔案＿Mr.Market 市場先生

本名許繼元（Jam），畢業於台大土木所，22歲開始接觸投資理財，有6年期貨程式交易經驗，目前在軟體業從事財金軟體的研發工作。用下班閒暇時間研究投資理財，在部落格上分享學投資歷程與心得。

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