本文介紹，《2018年巴菲特致波克夏股東信》中，用S&P 500指數型基金與避險基金組合的「十年之賭（The Bet）」的最後勝負結果。
前情提要
巴菲特認為，沒有任何高費用、高成本的避險基金組合，能夠在10年為期的時間，超過低成本的指數型基金。
唯一敢站出來與巴菲特對賭的避險基金業者，挑出了5個基金組合。這可不是只有5支基金哦，它們是「基金中的基金（funds-of-funds）」，這5個組合裡面，涵蓋超過200支避險基金。
200支避險基金，絕對不是個小樣本。
雙方分別拿出10年後的50萬美元（約合新台幣1,500萬），贏家可拿走全部100萬美元（約合新台幣3,000萬），然後賭局就開始了。
巴菲特說，發起這個賭約，有2個原因：
1.提高捐款的槓桿。如果10年後的結果如他預期，他本來打算捐給公益慈善團體Girls Inc. of Omaha的31萬8,000多美元（約合新台幣977萬5,000元），可以放大變成100萬美元（連同對手輸給他的錢）。（巴菲特是在2017年12月，投入31萬8,250美元，購買一檔10年後到期的零息債券，到時候這檔債券的市值會變成50萬美元。）
2.宣傳他的信念。一個幾乎零成本、沒有經理人「選股」、「積極買進、賣出」的S&P 500指數型基金，隨著時間的拉長，其績效將勝過大多數的投資「專家」。
（關於巴菲特十年之賭的緣由，可參考這篇文章）
戰況報導
這5個「基金中的基金」，在賭約的第1年（2008年）表現強勁，贏過了巴菲特使用的S&P 500指數型基金。
然後屋頂就塌了。
在接下來的9年中的每一個年度，這些避險基金都被指數型基金拋在後頭。這10年的累積總報酬，5個避險基金組合與S&P 500指數型基金，分別是：21.7%、42.3%、87.7%、2.8%、27%，及125.8%。年化報酬率，分別是：2.0%、3.6%、6.5%、0.3%、2.4%，及8.5%。10年的逐年詳細績效，見下表（圖表可點擊放大）：
資料來源：《2018年巴菲特致股東信》p.12
註1：依照十年之賭的約定，這5個避險基金組合不公佈真實名稱，只用A、B、C、D、E代替，但它們的年報會提供給巴菲特。
註2：去年（2017年）公佈的，基金A、B、C的2016年績效，有經過微幅調整。基金D在2017年已經清算，所以它的績效是以9年計算。
結果分析
這十年之賭，巴菲特贏了，他可以拿走獎金彩池中的100萬美元。不過，巴菲特沒有打算放進口袋裡，他在10年前，賭約一開始就決定：贏得的獎金要捐給公益慈善團體。
巴菲特強調，這10年間，股市沒有什麼反常、脫離常軌的事。如果在2007年，找一群股市「專家」，問他們對於股市長期年化報酬率的預測，他們的猜測數字可能是接近8.5%，這也正是S&P 500指數的實際年化報酬。
在這樣的環境賺錢，是很容易的事。但實際上，許多華爾街的顧問或專家，取得了讓人吃驚的總成績。在這個整體繁榮昌盛的時代，許多投資人經歷了「失落的10年」。
Warren Buffett: ” Performance comes, performance goes. Fees never falter. ”
（這段話，看起來像是改寫自某詩句或文學作品，或電影台詞或歌詞。但我才疏學淺不懂，還請知道的朋友不吝告知，謝謝！）我粗淺的直譯是，華倫‧巴菲特說：「績效來來去去、有好有壞，但是費用永遠不會變少。」
「買進～持有」擊敗「買進、賣出」
巴菲特還說，從這個十年之賭可以學到，投資最重要的是：簡單，避免「好動」。在過去10年間，避險基金組合中，超過200個避險基金經理人，肯定執行超過上萬次的「買進、賣出」。這每一次的「進出場」決定，每個經理人肯定都「很努力」，而且每個人都相信，這樣的決策可以證明是有利的。
然而，數字會說話。「買進～持有」整體指數，打敗了上述200多個避險基金經理人。
以上摘要自《2018年巴菲特致股東信》p.11～13。
個人心得》
1.巴菲特投入真金白銀，用10年的時間，跟避險基金業者打賭，低成本指數化投資，非常難以打敗。最後證明他是正確的。
2.巴菲特的策略，是單純的「買進～持有」整體股市指數，也就是，一開始買進，然後「從來不曾賣出」。這樣「什麼都不做」的方法，勝過了採用「選股」、「積極買進、賣出」策略的200多位避險基金經理人之總平均。
3.下次遇到有人教你，要購買（自以為聰明的）高費用基金，或者，覺得自己很會選股、很會抓進出場點，可以請他看這個巴菲特的十年之賭表格。然後，問他是否願意也拿出50萬美元，與低成本指數型基金對賭10年績效，證明他的看法？
如果他敢，請告訴我。10年後，我們一起見真章。
本文經授權轉載自效率理財王
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小檔案＿效率理財王
效率理財王，大學保險系畢業，但沒當過一天保險業務員。
部落格2011年成立，累積200篇理財文章。三大主題：應備存款、指數化投資、純保險，推廣「投入最少的時間、金錢」，達成「最有效率」的投資成果及保險保障。
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