雖說股市投資沒有固定法則，但我個人還是建議，一般人最好避開高本益比的個股。為什麼呢？假設某家公司過去幾年每年獲利成長20%，於是市場給予20倍的本益比評價。以下我們來一一檢視一年後各種可能的情況，以及預期報酬率。

1.公司業績進一步成長，獲利成長30%，本益比進一步提升至25倍，股價因此上漲62.5%。
2.公司維持獲利成長20%，本益比不變，因此股價維持上漲20%。
3.公司獲利成長趨緩，剩下10%，本益比跟著下降至15倍，股價因此下跌17.5%。
4.公司獲利持平，本益比剩下12倍，股價因此下跌40%。
5.由於競爭激烈，公司獲利反而衰退10%，本益比僅剩10倍，股價因此下跌55%。
6.公司不但遭遇激烈競爭，又遇上經濟泡沫破裂，股市崩盤，獲利衰退20%，本益比只剩下8倍，股價因此下跌68%。

以上6種版本，投資人顯然希望看到第1種版本。然而根據經驗，一家公司要維持高速成長是非常不容易的，通常了不起只有幾年好光景，就會因為吸引更多廠商投入競爭，而喪失超額利潤。甚至由於競爭力不敵後進者，獲利不增反減，最後慘遭淘汰者，也時有所聞。縱使我們假設以上6種情況發生機率都相同，那麼投資人持有1年後，投資報酬率的期望值也會是慘不忍睹的-20%。這就是為什麼一般人應該避開高本益比個股的原因。

作為對照，現在來看看低本益比的情形。假設某家公司過去幾年每年獲利僅成長5%，市場只給予10倍的本益比，1年後：

1.公司獲利爆發，成長20%，本益比上調至16倍，股價因此上漲92%。
2.公司獲利稍微提升，成長10%，本益比上調至13倍，股價因此上漲43%。
3.公司持續5%成長率，本益比不變，股價上漲5%。
4.公司獲利持平，本益比降為9倍，股價下跌10%。
5.公司獲利衰退10%，本益比降為8倍，股價下跌28%。
6.公司獲利衰退20%，本益比剩下6倍，股價下跌52%。

應該不用我再多說了吧，投資低本益比公司明顯風險較低，潛在報酬更高。我們同樣假設以上6種情況發生機率相同，則投資1年的投資報酬率期望值為7.5%，比高本益比的-20%好太多了。事實上，早就已經有眾多研究顯示，長期而言，相較於高本益比的投資組合，低本益比的投資組合報酬較高，且風險較低，我實在不瞭解為何那麼多人喜歡追逐高本益比的個股。

本文經授權轉載自燈火闌珊處──人棄我取的冷門股投資哲學
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中央大學物理博士，臉書粉絲專頁及痞客邦部落格「燈火闌珊處──人棄我取的冷門股投資哲學」板主，投資理財著作「當物理博士遇上巴菲特的價值投資哲學」作者。投資理念以獲得樂趣和成就感為目的，盡情享受投資過程，獲利只是隨之而來的獎賞。