資料來源：CMoney理財寶

營業利益率＝（營業收入－營業成本－營業費用）／營業收入。

有沒有發現，和毛利率的公式很像，差別只是多了營業費用，也就是營業利益率的意思是，要扣除銷售、管理及研發的費用，代表公司的真正本業利益有多少。與毛利率一樣，崇友（4506）除了在2014以前營業利益率較永大（1507）低之外，之後也都是遙遙領先。

那為什麼崇友（4506）的營業利益率會與永大（1507）拉開差距呢？因為崇友（4506）的營收有約36%來源是電梯維修，「電梯維修保養」的營業利益率平均為44%，較「新梯銷售」的營業利益率平均10%來得高，而永大（1507）主要拓展大陸市場，公司業務有約莫80%為新梯銷售，且毛利不高，大約6.6%，新梯銷售又與房市景氣有關，2013～2015年大陸房市熱絡，造成房市供過於求，使近幾年新電梯不需要增設，永大在中國營收也因此大幅下滑。


資料來源：崇友及永大財報

我在把上列的數值轉換成圖表，會看得更清楚，下圖可以看到，電梯維修的營業利益率很明顯高於新梯銷售，崇友（4506）的營收約有36%是電梯保養產生的收入，而永大（1507）電梯保養收入僅占總營收的17%左右。

這就是兩間公司經營方針不同，崇友（4506）較注重電梯保養，永大（1507）較注重新梯銷售，也造成營業淨利率差異愈來愈大的原因。


資料來源：崇友及永大財報


資料來源：CMoney理財寶

稅前淨利率＝（營業收入－營業成本－營業費用＋營業外損益）／營業收入。

稅前淨利率與營業利益率的差異為「營業外損益」，「營業外損益」代表公司非本業的收入費用，稅前淨利率與營業利益率的走勢差不多，若遇到營業利益率低，稅前淨利率高就要注意，代表公司本業不賺錢，僅靠營業外的收入支撐。

從2014年度開始，崇友（4506）淨利率高於永大（1507），淨利占營收比例愈高，代表公司賺錢能力愈強。

是否有護城河？
1.無形資產。
2.成本優勢。
3.網絡效應。
4.高轉換成本。
5.有效規模。

崇友（4506）在台灣市場占有很大一部分的市占率，其中包括台北101及台灣高鐵內的電（扶）梯，都是由崇友（4506）所製造，代表崇友（4506）生產的電梯具有良好品質，安全性也較高，才會被這兩大企業所採用，雖然市場上很多小型的電梯公司，但新聞常常出現電梯夾傷人或是電梯崩壞，民眾安全意識崛起，所以會採用較有品牌的電梯，因此崇友（4506）有無形資產的優勢。

崇友（4506）產業規模也較小型電梯公司大，規模經濟較能發揮優勢，因此也具有有效規模1項護城河。

綜上所述，崇友（4506）具有無形資產以及有效規模這2項護城河。