然而，股本太小和非上市公司，都是潛在的風險，畢竟上櫃股票的掛牌門檻比上市股票來得較低，這類的股票通常是新興產業、中小型企業為主，因此成長的空間較大、風險也較上市股票來得高，因此即使財報沒有任何問題，也沒有出現長線衰敗的利空，我也僅會小額地買進。

瓦城的體質評估正常項目8項，但實際上應該是只有1項警示，算是體質優良的好股票。

評估利空狀況
從瓦城近10年的K線圖中可看出，主要的下跌段在2014年後半年，因為當時台灣爆發劣油事件，一連串食安風暴，讓老百姓人心惶惶、束手無策，大家都在猜還有哪一顆未爆彈，因此許多食品股與餐飲股都受到重挫，成股市重災區。

而後來北海油脂爆出用飼料油販售到各大餐飲集團，瓦城通報旗下餐飲販售的「湘西高麗菜」與「蝦醬高麗菜」都有使用到黑心油，但立即進行預防性地停用並改以自製豬油替代，且又釋善意全額退費給消費者，並贈200元品牌餐券，誠意十足。瓦城食安風暴處理得宜，營運逆勢而起，順利化解此次利空。

瓦城近10年的K線圖

資料來源：籌碼K線。資料時間：2018.11.10

瓦城的風險
在4大風險項目中，瓦城有關鍵人物風險和通膨風險。

1.關鍵人物風險。
2.政策風險。
3.通膨風險。
4.科學與技術風險。

眾所皆知，瓦城之所以成功，除了得力於系統化與連鎖式的經營模式，最重要的還是經營者徐承義對美食的熱忱與創意，以及對餐廳經營的兢兢業業與野心，如果瓦城失了徐承義，可能會影響營運，因此瓦城有「關鍵人物」風險。

另外，因為瓦城的上游即為食品等原物料，容易受氣候變化與農產國的政治因素影響，因此也有「通膨風險」。

估價
我們使用艾蜜莉定存股軟體來估價，瓦城目前股價225元，超過合理價。​

瓦城的估價

資料來源：艾蜜莉定存股、2018 Q2財報。資料時間：2018.11.10

如果瓦城遇到系統性利空，導致股價下跌至便宜價，但屆時評估瓦城的營運不會受到嚴重衝擊，我會考慮小額零股買進，並會制訂買賣策略，分散分險。

結論
雖然瓦城財務體質良好，經營者又正派且積極經營，長期看來是值得投資的好股。但是，因為瓦城畢竟還是上櫃公司，風險相對於上市公司較大，因此我僅會小額買進，耐心持有股票領取股利，待獲利20%就會出場，並不會考慮作為定存股。

★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

本文經授權轉載自小資女艾蜜莉的理財學
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小檔案＿艾蜜莉（張紫凌）

出　　生：1982年

學　　歷：長榮大學大眾傳播系

現　　職：金融研究員

著　　作：《小資女艾蜜莉：我的資產翻倍存股筆記》、
《艾蜜莉教你：自動化存股小資也能年賺15%》

操作戰績：將180萬元本金透過逆勢價值投資，在5年多內翻成425萬元資產

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