本文作者：投資旅行家——格列佛

財報Highlight（重點）
1.庫存堆積超出預期。
2.獲利能力承壓。
3.遊戲需求不如預期，等待新應用打開。
4.資料中心增長放緩，但長線競爭優勢無虞。
5.Guidance （展望）象徵NVIDIA（註）的成長故事暫告一段落。

註：美國輝達公司（NVIDIA Corporation），股碼：NVDA。

財報Miss，Guidance下修
1.第3季財報miss（預測失準），為多年來首次，EPS 1.84元不如預期的1.92元。而Guidance僅有27億美元（約合新台幣810億元），不如市場34億美元（約合新台幣1兆200億元）的預估。27億美元的營收換算年增率將在Q4轉負，讓NVIDIA走入衰退，本次的財報意義重大，需要細細檢視NVIDIA的財報。

NVIDIA第3季財報EPS僅1.84元

資料來源：Bloomberg。資料時間：2018.11.20

2.營收結構以及營收走勢，Q4將走入衰退。

資料來源：Bloomberg。資料時間：2018.11.20

NVIDIA營收將轉衰退

資料來源：NVIDIA。資料時間：2018.11.20

財報Highlight 1：庫存堆積超出預期
存貨數字，以及存貨周轉天數都衝破過往的水準，表示未來在經營面會有諸多壓力。源頭來自當初虛擬貨幣的泡沫造就通路商大量的拉貨，泡沫破裂之後仍有許多的顯卡庫存賣不出去，而遊戲顯卡也存在中階Pascal（編按：一種程式語言）的庫存問題，NVIDIA認為需要1～2個季度去消化這些庫存，因此半年內的營運狀況將比較艱困。

NVIDIA存貨數字及周轉天數衝破以往水準

資料來源：Bloomberg。資料時間：2018.11.20

財報Highlight 2：獲利能力承壓
2018年9～10月，NVIDIA的Turing架構（圖靈架構）顯卡RTX（Real-time Raytracing 實時光線追蹤）系列已經開賣，但毛利率以及OPM（編按：Operating Profit Margin，營業利益率）的下滑代表有較高Asp（Active Server Pages，動態伺服器網頁技術）的新品銷售目前不敵舊品的降價銷售。

NVIDIA毛利率及OPM下滑

資料來源：Bloomberg。資料時間：2018.11.20