本益比不是萬能，但是好公司買在低本益比，卻能讓你有足夠的安全邊際，即便預測略有失準，仍然能小賠保持本金，甚至小賺全身而退；相反地，如果好公司買到爛價格，一旦成長力道不如預期，下場往往就是套牢，如果運氣好一點，也只能得到長期的平庸報酬。這一週，我們就以生活類股中的好公司——佳格（1227）為例來說明。

這幾年生活類股當道，例如：統一（1216）、大統益（1232）、中華食（4205）、卜蜂（1215）、花仙子（1730）等，都受到投資人追捧，其實，在這些股票被大眾青睞之前，佳格可是當年生活類股中最亮的少數幾顆星之一。

雖然近幾年佳格已經鮮少被投資人提到，但是，在2010年～2011年，佳格卻是當紅生活類股，非常受到法人與散戶的青睞。2011年8月1日，佳格當年度除權息日的前一天，盤中創下141.5元的天價。如果以當年度的稅後淨利除以當年度除權息前的股本，每股盈餘（EPS）大概在6.6元（經股本膨脹後計算的當年度EPS為5.34元），換算本益比，約當21.4倍。坦白說，這個本益比水準，比起現在熱門股動輒30倍以上的高水準，實在算「親民」，只能說略高，還不到誇張，可是這家好公司買在這樣的本益比，下場卻是讓持股人得到長期持有的低報酬。

我們來試算一下當日以141.5元買進佳格的投資人，到了2018年12月25日的報酬。佳格算是積極配發股票股利的公司，這7年多下來，當時買進1股佳格者，經過股子生股子的計算，如今已經變成2.467股，這7年多下來，總共配發現金股利28元（為了簡化計算，現金股利不再投入買股）。

如果以141.5元買進佳格，持股長抱到2018年12月25日，以收盤價48.5元計算，還原這些年領到的股票股利與現金股利，竟然只有147.65元，勉強解套而已。雖然本金沒有損失，但是卻白白浪費這些年的資本運用的機會啊，這還是一家品牌強大、經營很不錯的好公司！

細看財務報表，近7年，佳格稅後淨利的最高點出現在2015年，也就是說，在歷史最高價於2011年出現後，公司的營運仍然強健，但是，因為股本膨脹的關係，EPS有下行的趨勢（獲利成長追不上股本膨脹）。不過，Mo編之所以要選這檔股票為例，是因為這檔股票可能品牌強勢，本益比一向就比較高，以致於當2016年、2017年業績衰退之後，本益比依然居高不下，2017年上半年還創下最高市值，直到2017年下半年才開始感受到本益比修正的地心引力，邁入頹勢。