約莫12年前，在我還有買共同基金的時期，我曾經發生過買的基金落後相關指數ETF的現象，但當時我並不是很清楚這是怎麼一回事，只知道可能是因為費用或某些因素導致，不過因為採定期定額投入，所以對於總報酬的差異不是很明顯，後來才理解，原來只要是採取「主動投資」模式，就會產生跟基準指數有落差的現象，這個落差可能是正、也可能為負。
造成落差背後的成因有很多，投資風格、持股組合、還有週轉率，真要檢討起來就是洋洋灑灑一大篇，但基準指數的單年度報酬，就大約等於整體追蹤市場的中位數報酬，指數涵蓋市場範圍愈大，跟市場報酬的差異就愈小。
所以啊！不只主動投資會有追蹤報酬誤差，連指數化投資都有可能產生追蹤誤差，像台灣就很缺乏所謂的整體市場指數，元大台灣50（0050）本來就是歸類到大型股，所以像去（2021）年市場主要報酬來自於科技股，那0050的報酬就落後加權股價報酬指數了。
那如果擴大到全球呢？會不會還是有追蹤誤差？
還是有的，追蹤指數的涵蓋範圍不同，所產生的報酬多少就會有差距，像是追蹤MSCI ACWI Index的iShares MSCI ACWI ETF（ACWI）去年報酬是18.38%，追蹤FTSE Global All Cap Index的Vanguard Total World Stock Index Fund ETF（VT）去年報酬為18.25%，追蹤FTSE All-World Index的Vanguard FTSE All-World UCITS ETF USD Acc（VWRA）去年則是18.33%，同樣都標榜為全球市值加權的股票指數ETF，因為追蹤的指數不同，涵蓋範圍及持股權重不同，就會有不同的報酬落差。
如果自行調整各區域比例，來達成全球化配置的投資人呢？
假設你將美國、歐洲、亞太、新興市場各配置25%，則這個投組去年的報酬率約為11.24%。整整落後VT達7%，但你說這樣就是錯的嗎？同樣的投組在2017年卻是領先VT的2.64%。
如果從2002年～2011年歷史回測來看，均分區域配置比例會比以市值加權方式的總報酬率來得高，這還只是以股票這類資產做分配就會有不同的報酬產生，要是再加上現金、債券、房地產、原物料、甚至是加入任何你所想到會貢獻報酬的資產類別，報酬的貢獻來源肯定會更多元化。
不過你有沒有發現，這是在做什麼？簡而言之，就是看著歷史報酬率這個後照鏡在開車，期望可以從中找出未來能貢獻最佳報酬率或是最小損失的投資組合，可是現實來說，你幾乎沒有把握未來會照著你的規畫前進。
「可是Jet，我會做「動態配置」啊！又不是死腦筋的一成不變股債平衡」
嗯，對於這樣的想法我不置可否。或許你能打敗市場，得到超額報酬，但這不就是「主動」做投資嗎？雖然你使用追蹤整體市場的指數ETF，但你卻走入了主動擇時、判斷市場趨勢的方式，這還可以稱為「被動」投資嗎？
指數化投資最被人認為「無腦」的方式就在於，我們不會根據市場趨勢變化去調整投資組合的配置比例，簡而言之，不會想透過資產配置來取得超額報酬，當然如前面所說，一開始選擇自行配置比重的方式也會是一種主動，但會不會堅持下去，這就是差別了。
我不否認自行調配比例有所謂信仰的成分在，所以我更建議使用「市值加權」的方式就好，我也不必管市場報酬是來自於哪種Factor，因為用最單純的全市場指數ETF就一定可以得到完整報酬（當然你要跟我說隔壁雜貨店的報酬賺不到，我只會說「你是對的」）。
指數化投資人既然不管投組配置的超額報酬，又為什麼需要調整資產配置的比例（如股債的比例變化）？
其實大多數都在於自己人生階段任務改變的時候，例如退休、主動收入大減、新增家庭成員，甚至是轉換職場跑道的時候，都有可能需要調整投資組合中的配置比例，簡單來說，就是你的抗風險程度改變的時候。
年輕人對於失去收入的對抗能力是比屆退人員來得高，當然不會用同樣的投組來面對未來生活，不過屆退人員如果用擇時進出方式來對抗投資虧損本金的風險，那結果或許會大不如你所預期，所以以上講的其實跟許多用指數ETF來做投資的人有蠻大落差。
我所講究的是，如何透過低成本、廣泛分散、長期持有的「指數化投資」方式累積未來人生所需的資本，跟講究資料探勘、追求最佳報酬、最小損失的量化、主動、動態平衡的主動指數ETF投資人是完全不一樣的目標。
請記得要進廚房就別怕燙，你有可能超越大盤指數，甚至是長期超越，也請別忘記，你選擇主動配置，那也有可能長期落後大盤指數。
主動投資人要能承受這種考驗，並且用近乎信仰的方式維持，因為你想的是賺取市場報酬中的超額部分。不過我很懶不想花這麼多心神在研究投資上，還是用追蹤大範圍的市值加權指數ETF就好。
本文經授權轉載自Jet Lee的投資隨筆
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我不講個股的，怎麼可能叫你入群抓飆股。
所以叫你加line群的都是騙子。