英鎊大貶、經濟動盪不安，英國究竟出了什麽事？必知的3大關鍵點一次掌握

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撰文者：財經M平方　更新時間：2022-10-07

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關鍵重點2》英國債務風險評估與全球影響
英國為全球重要金融中心，各國對英國曝險非常高，根據BIS資料全球對英國曝險最高的國家分別為美國、西班牙、法國、日本與德國。美國對英國的曝險達5,264億，對歐洲的曝險中有30%～40%來自英國。另外，英國也為台灣金融業第3大曝險國（僅次於美國和中國），若英國出現金融債務危機，對全球與台灣的經濟影響重大。

圖片來源：財經M平方

本次首先出現危機的為英國退休基金，其短期流動性出現暫時性緊張，因退休基金承作長天期利率交換（Interest Rate Swap,IRS）交易——以支付浮動利率換取固定利率的方式，當公債殖利率短期快速上升時，面臨到保證金追繳、抵押品稀缺的問題，直到英國央行9月28日進場干預後，整體流動性已得到緩解。而後續是否有可能存在更大的全球系統性潛在風險，M平方認為可以由以下2點進行簡單探討：

1.政府債務結構
從政府債務結構來看，我們認為英國出現政府倒債機率仍然偏低。雖然英國在減稅下，財政收入有長期赤字的風險，但與其他G7國家相較，英國政府債務／GDP水準僅高於德國，整體財政沒有到太悲觀，而標普、穆迪雖均有示警調降英國主權債務評級的可能性，但離真正的倒債風險有一定的差距。
2.金融機構抵禦能力
2008年金融海嘯與2011年歐債危機以來，歐洲與英國對金融業的監管已大幅改善，普通股權益第一類資本（CET1）比率均大幅提升，金融機構有足夠的資本應對風險，歐元區、英國逾期貸款比率也均降至不到2%、1%。根據英國央行去（2021）年12月公布的壓力測試報告，模擬英國出現嚴重經濟衰退的情況，英國重要金融機構均連續第5次通過壓力測試，顯示英國對於債務風險應對的能力也較歐債風暴時顯著提升。

圖片來源：財經M平方

註1：普通股權益第一類資本比率（CET1）為普通股權益第一類資本的淨額／加權風險性資產淨額，為衡量金融業抗風險的重要指標，當CET1愈高，代表該金融機構有足夠的資本應對風險。在各國銀行監管機構的壓力測試中，會對金融機構訂定不同的CET1最低要求。

註2：2021年英國央行壓力測試情境為：2020年至2022年期間對英國GDP出現8,000億英鎊的損失、英國失業率達到12%的峰值以及同期英國住宅和商業房地產價格下跌33%等。2021年參與測試銀行包含蘇格蘭皇家銀行、匯豐銀行、巴克萊銀行、渣打銀行、駿懋銀行、桑坦德銀行、Nationwide和Virgin Money。

關鍵重點3》英國經濟陷入惡性循環，GDP落底時間將落在明年Q3後
標普、穆迪在上週警告財政計畫對英國主權評級將造成不利影響，市場預期2間機構在10月21日報告中將下調英國主權債務評級，隨著英國央行10月底停止臨時性購債、恢復縮表進程，英國短期市場波動可能持續。除此之外，M平方認為，最主要的風險仍來自於歐元區與英國作為全球第二大終端消費市場，當下的財政與貨幣政策矛盾，確實突顯了經濟脆弱性。

英國8月通膨雖然小幅降至9.9%（前10.1%），但英國央行仍預測未來幾個月會高於10%，民間消費在高通膨影響下大幅下降，Q2實質零售銷售年增率降至-5.9%，今年以來貿易赤字也創歷史新高。英國央行進一步預估經濟將在2023年、2024年大幅衰退-1.5%、-1.3%，英國可能為最早進入衰退，且最晚結束衰退的G7國家。

圖片來源：財經M平方

英國除了有自脫歐以來的勞動力端缺、製造業外移等長期問題，俄烏戰爭造成的通膨上漲，也使英國經濟陷入通貨膨脹、貨幣緊縮、經濟衰退、財政擴張的惡性循環，財政與貨幣政策因此出現矛盾，而這樣的矛盾，不但使得政府債務壓力增加，也讓市場對央行抗通膨的信心動搖，需求破壞以及價格傳遞的效應無法妥善發酵，也使得通膨的緩解之路更加艱難，根據市場利率期貨定價，英國央行可能需在明年進一步升息至5%～6%（目前為2.25%）。