Youtube透過偏好推薦了我一些有關霍華馬克思（Howard Marks）的影片，也趁著周末看了些他參加不同會議的一些訪談。雖然我已經有他的2本著作，也常拿出來看，但有些觀念聽起來還是很受用。

觀念1：投資不是看買了什麼，而是付出多少錢
馬克思常舉的例子是他剛入行，當時市場風行的是「漂亮50」（編按：Nifty 50，泛指是1960年代～1970年代，於紐約證交所備受追捧、風行的50檔股票，如可口可樂、通用電氣等...），意思是只要投資在50檔最好的標的上，就算當下付出的價格有點貴，只要公司能持續成長，這些付出很快就能賺回來。

因為資金的追捧，「漂亮50」（Nifty 50）的股票本益比高達數十倍，而當時投資的人，在5年後只能拿回10%。但他學到的是投資的關鍵不是買什麼好東西，而在於是否付出好價錢。

既使到現在，對比前2年，許多資金追捧尖牙股，甚至到更早之前的科技泡沫，都不斷重複著相似的故事。

另外對比的例子是垃圾債，垃圾債信評很低，違約率高，但這樣的投資是否就是垃圾，馬克思也說不一定，因為另一個關鍵在於這些垃圾債能有多少的利息補償，以及用多少價格買進。

觀念2：沒有人能預測市場，能知道的是週期與風險
馬克思認為不可能有人能預測市場，就連他的投資也不是靠著預測未來，評估未來的關鍵在於是「機率發生的高低」。

譬如當市場週期走到樂觀的位子，並不表示一定會反轉，但至少代表著繼續向上的機率低，而往下風險發生的機會高。

他以自己在2008年以及2020年下跌時買進為例，當人家質疑他在接下跌的刀子時，他說底部是無法預測的，但他知道隨著價格走低，他的勝率提高。知道自己所在的週期位置，就能評估自己可能承擔多少不確定性的風險，以及失敗的機率高低。

投資人可回頭思考，在2020年～2021年對應上面的判斷，投資人普遍的態度是什麼，而到了目前這個位子，投資人普遍的態度又是什麼。

投資人認清這2個簡單的觀念原則，就能在市場震盪下保持冷靜判斷。

本文獲「投資客日誌」授權轉載，原文：從霍華馬克思學到什麼？
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價值、基本面類型投資人 具證券分析師考試(CISA)，及CFP® 認證資格 曾從事可轉債、基金、股票等公司資金操作 現為產品經理。