最近債市動盪，殖利率狂飆、價格直落，正當每個人都在說債券有多麼吸引人的時候，「股神」巴菲特卻似乎仍不為所動。

2022年3月以來，美央行利率大幅上揚

巴隆周刊（Barron's）撰稿人Andrew Bary報導（編按：11月6日），高齡93歲的波克夏公司（Berkshire Hathaway）（BRK.B-US）執行長巴菲特，一直都偏好股票甚過債券。從股市歷史表現來看，這是聰明的判斷，就算利率從2022年3月開始大幅上揚，巴菲特也沒有改變過看法。

從巴菲特管理的波克夏投資組合，就可以知道他的立場有多堅定。

根據波克夏11月4日公布財報時一併提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件，截至9月為止，波克夏共持有3,400億美元股票、1,570億美元現金（大部分為一年內到期的美國國庫券），以及僅220億美元的債券。

債券減約30億美元，波克夏的股票投資部位逐漸偏重

波克夏的債券部位幾乎等同現金，其中75%或170億美元，將在12個月內到期，整個債券部位中，只有1%投資在一年期以上的債券。從今（2023）年初以來，波克夏持有的債券減少約30億美元。

把時間拉長來看，波克夏的投資部位愈來愈偏重股票。2020年當10年期美債殖利率還不到1%，巴菲特對投資人願意接受如此微薄的報酬率感到吃驚。如今10年期美債殖利率升到約4.6%，巴菲特還是抱持觀望的態度。

巴菲特的投資部位，主要用於支持龐大的產物和意外傷害保險（P&C insurance）業務。保險公司向客戶收取保費後用於投資，再拿投資收益支付通常數年後可能衍生的理賠金。

將資產投入股市，波克夏採「槓鈴」策略

Bary指出，保險公司很多都把大筆資產投入債券，因為主管機關希望確保業者有能力理賠，而股票的風險通常勝過債券。例如，美國大型P&C保險商安達保險集團（Chubb）（CB-US）在第3季末持有的債券約1,000億美元、股票約170億美元、現金50億美元，屬於上市P&C保險商典型的配置。

但波克夏卻採取所謂的「槓鈴」策略，擁有龐大的高風險資產，主要形式為股票，而股票部位中，將近一半是蘋果（AAPL-US）。其餘則是大量的低風險資產，主要是現金，而現金等於債券的替代品。

擁資金雄厚優勢，巴菲特仍不願大舉投資債券？

波克夏之所以能比保險同業更積極投資，是因為資金雄厚，因此，主管機關也給波克夏比較大的投資空間。波克夏手頭有3,000億美元，相當於美國P&C產業淨值的25%。

波克夏副總裁蒙格（CharlieMunger）曾在5月的股東年會中說，波克夏的資金，是其餘保險業者每年收取保費的4倍。

在電話會議中，被問到波克夏為AIG（AIG-US）的長期負債支付100億美元保費的協議時，巴菲特說：「當我們拿出100億美元時，我們並不同意投資5年期和10年期債券。我們甚至從沒考慮過。」

在2020年和2021年短期利率為0的時候，巴菲特持有大量現金。他不願步上美國銀行（BAC-US）後塵，在利率處於低點時大量投資債券。

巴菲特什麼時候才會砸銀彈投資債券呢？

在債券暴跌、殖利率狂飆之後，美銀和多家大型銀行背負著巨大的帳面虧損。隨著短期利率飆上5%，波克夏享有豐厚的現金報酬，也證明了巴菲特的觀點。

Bary認為，假如巴菲特有一天決定要把大量現金投入債券，將是震撼市場的大消息。華爾街正在等待這一天到來，但顯然對巴菲特來說，要看到更高的殖利率，對他才有吸引力。

本文獲「鉅亨網」授權轉載，原文：債券殖利率狂飆為何巴菲特一點也不動心？
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