什麼是Alpha、Beta、Smart Beta？

在投資的領域中，Alpha、Beta是非常重要的概念，但一般投資人卻不太了解其背後的含義。甚至以為打敗台灣大盤指數、標普500（S&P 500）就是產生了Alpha，但實際上是在不同風險因子下曝險甚至以槓桿來投資，才會看似得到極大的名目報酬！但組合卻是暴露在風險中而不自知。

這些指標幫助投資者理解和評估投資的風險和回報。除了這些指標之外，「Fama三因子模型」和「Carhart四因子模型」也是評估投資績效的重要工具。下面將詳細說明這些概念，並提供相應的例子。

Beta 

Beta是衡量投資相對於整個市場波動性的指標。Beta值為1表示該投資的波動性與市場相同；Beta值大於1表示該投資的波動性高於市場；Beta值小於1則表示該投資的波動性低於市場。

Beta例子：

像特斯拉（Tesla）的Beta值約為2，這意味著該股票的波動性比市場高1倍。因此，如果市場上升10%，這檔股票「預計」將上升20%；如果市場下降10%，則特斯拉「預計」將下降20%。而依雅虎財經（yahoo!finance）提供的Beta通常為5年滾動的月資料。Beta通常和資本結構相關，所以可以說是該公司股債比率對市場敏感度的測量。

Alpha 

Alpha是衡量投資相對於某一基準（例如：S&P500）超額回報的指標。當一項投資的回報超過基準指數的回報時，這種超額回報就稱為Alpha。換句話說，Alpha是指投資組合經理在風險調整後所產生的附加價值。

假設1位基金經理人管理的投資組合在某1年中獲得了10%的回報，而同期S&P500指數的回報率為7%。如果我們調整了投資組合的風險後發現，這多出的3%回報正是該經理的投資策略所帶來的，那麼這3%的超額回報就是Alpha。

然而，看到這，可能我們會覺得是很簡單的道理，所以投資人組合今年上半年賺了40%，而S&P500才漲20%，那這個投資人Alpha不就是20%嗎？簡單得很！那如果金融市場這麼簡單就好了，我們考慮Alpha還得把槓桿及風險因子算進來（比如說：市場、規模、價值、動量等等）。

為什麼要這麼複雜呢？因為其實投資人如果是在槓桿及風險因子上暴露部位；而帶來豐厚利潤的話，那麼試想，萬一方向相反，是不是命就沒了？

所以說到這，可能我們就有感覺了，所謂的Alpha是投資人或經理人藉由他的經驗及技巧，在考慮到槓桿及曝險因子下，還能有超額報酬，那就是真的Alpha（>0）。所以接下來我們會再細談考慮槓桿及風險因子的Alpha。

使用槓桿的Beta 

指通過借貸（融資、信貸、房貸）或衍生品（期權）等方式來放大投資的波動性和回報。槓桿能使投資者在市場上漲時獲得更高的回報，但也會在市場下跌時承擔更大的風險。

例子：

假設1位投資者購買了1檔Beta值為1的股票，並通過融資將投資擴大到2.5倍（台灣通常是2.5倍），即投資人的Beta值變為2.5。如果市場上升10%，這位投資者的回報將是25%（10%×2.5）。然而，如果市場下跌10%，投資者的損失也將是25%。

Fama三因子模型解釋後的Alpha（FF3 Alpha）

由尤金·法馬（Eugene Fama）和肯尼斯·弗倫奇（Kenneth French）提出的模型，它在傳統的CAPM模型（資本資產定價模型）的基礎上增加了2個因子，即規模因子（SMB）和價值因子（HML）。這3個因子包括「市場風險因子」、「規模因子」和「價值因子」，這些因子共同解釋了投資組合的回報。

例子：

假設一個投資組合的年回報率為15%，而benchmark（如：S&P500）為10%，投資人會誤以為自己Alpha是「5%」，但實際上投資人並不知道自己在規模因子或價值因子的曝險；所以經過「Fama三因子模型」調整後，該投資組合的Alpha為「－3%」。這意味著，經理並沒有成功地通過選擇較小市值和高市淨比股票來獲得額外的回報。

Carhart四因子模型解釋後的Alpha（FFC4 Alpha）

「Carhart四因子模型」是由馬克·卡哈特（Mark Carhart）提出的模型，它在Fama三因子模型的基礎上增加了動量因子（Momentum，WML）。這4個因子包括「市場風險因子」、「規模因子」和「價值因子」和「動量因子」，這些因子共同解釋了投資組合的回報。

例子：
假設一個投資組合在動量策略下的年回報率為20%，基準指標benchmark（如：S&P500）為12%，經過「Carhart四因子模型」調整後，該投資組合的Alpha為3%。這意味著，投資人成功地透過動能策略或其他因子策略來獲得額外的回報3%。

看到這，可能我們又發現好像除了槓桿、風險因子，好像benchmark也非常重要！所以當我們投資大部份的資金在高科技類股時，那麼benchmark就應該是台灣電子指數，而都投資小型活潑股，那麼也許benchmark是櫃買指數。也就是蘋果跟蘋果比。比錯了基準，其實也會讓Alpha失真。