伸興挑戰縫紉機全球龍頭

伸興2009年前3季EPS（每股盈餘）達7.3元，前3季每股盈餘已比2008年全年大增115%，法人預估全年EPS可達到10元，將是前一年度的2.9倍。伸興下半年的毛利率從過去的20%左右，一路拉高至3成，使得2009年營收與獲利雙雙創下歷史新高。

但是，2009年的好成績能否延續？法人圈看法不同。台灣工銀投顧預估，伸興2010年EPS只有3.04元，因為第一，中國退稅利多效應降低；第二，最大客戶勝家（Signer）會壓低代工價格；第三飛躍財務危機的轉單效應減弱，新訂單成長空間受限。以上3個因素加總，伸興毛利率預估將下滑至18.33%，工銀投顧因此推估，該公司2009年第3季已達近年獲利高點，股價不易再漲。

研發新材料＋垂直整合　成本2年內壓低10%

對前述分析，林志誠笑著說：「這個法人可能不太了解我們！」根據伸興估算，由於和勝家重新議定的代工價格降幅有限，2009年第4季獲利跟第3季差不多。配合公司持續降低成本的努力，林志誠自信地說：「伸興2010年毛利率有機會接近3成。」估計公司整體營運狀況雖不會像2009年大幅成長，但獲利應該相近。

林志誠對公司獲利有信心，因為他認為中國退稅效應將持續發酵，加上伸興連續3年投入研發新材料，搭配產業垂直整合，已有效使公司成本大幅壓低。

伸興財務部經理陳國政進一步解釋，中國退稅讓伸興毛利率提高4個百分點，雖然占伸興營收約5成的大客戶勝家，調降新年度代工價格，但調幅有限，對毛利率影響僅約1.5個百分點，更重要的是，伸興透過產業垂直整合，提高對成本控管的能力，使產品更具競爭力。

伸興壓低成本的能力有多強？與競爭對手日商Janome（車樂美）一比較，就可看出。2009年底，IKEA為了尋覓新代工廠，曾拜訪車樂美，希望將中低價位縫紉機委由車樂美代工。車樂美副總經理白茂隆回憶，當時，曾經出了1,000多台給IKEA，但是，每台30歐元（約合新台幣1,394元）的價格，「可說是做一台賠一台」，即使在泰國廠生產都不敷成本，最後，IKEA找上伸興代工。

縫紉機市場價格差異相當大，最低價每台約30～50美元，高階機種一台卻要價1萬2,000美元；伸興拿下大量的中低價縫紉機訂單，中低價產品占營收8成以上，因此，要能獲利，一定得降低成本。林志誠說，伸興過去兩年，招募許多研發人員，就是希望透過研發新材料，壓低成本。總計兩年下來，材料成本至少降10%。