風暴過後的投資美好時光還在？

農曆新年前全球股市陷入2009年中旬以來最大修正，所謂「舊的問題剛走，新雜音又來了。」正當市場逐漸走出金融危機陰霾，各國政府砸錢救經濟的結果，也背負龐大財政赤字的代價，引發新的問題，歐元區爆發「PIGS」（葡萄牙、愛爾蘭、希臘和西班牙）財政危機的警訊，再度令人對債台高築的各國財政問題提高警覺，市場是否將再進一步修正？

正如之前我們預期，2010年將是極具挑戰的一年，市場不再過度便宜、氛圍也不再過度悲觀，寬鬆貨幣環境也將進入尾聲，儘管如此，目前仍處在景氣循環週期的甜蜜階段，舉凡經濟持續復甦、投資風險降低、通膨壓力低，都提供良好的投資環境，短期若出現進一步修正，反而為不錯的進場買點。

雖然2008年次貸危機，讓信貸泡沫幻滅、招致全球金融風暴，政府不得不介入，終結這場瘋狂信貸遊戲，使得已開發國家債務高築，21世紀頭八年總債務佔GDP比重已由270%升高至330%。

然而，全球金融風暴後，世界變得很不一樣。救市政策確實發揮了功效，使全球經濟走向復甦，資本市場不論是企業或銀行之間的借貸情況都變得更為暢通，只是沈重的財政赤字、各政府「一朝被蛇咬，十年怕草繩」的心態將出現過度管制情況，都可能危及剛剛復甦的脆弱經濟。

因此，短期來看，各國央行仍將維持低利率的寬鬆貨幣環境，使借貸成本保持在低檔水準。而已開發國家過去大量舉債救經濟的情況將不會重覆再來一次，龐大的財政負擔，雖無法一夕之間快速減少，但為避免加速財政持續惡化，各國政府已逐漸限制、並開始思考救市政策退場的問題，接下來將會出現一段較長時間的去槓桿化、經濟成長放緩的調整期。

相較已開發國家吃緊的財政壓力，新興市場政府負債平均約佔GDP的40%，槓桿操作也只有已開發國家的一半，又有高儲蓄率、高經濟成長率，及人口優勢，加上新興市場的政府債券，不論是名目利率或實質利率也都相對較高，貨幣還有潛在升值的可能，在在凸顯新興市場債的投資吸引力，提高配置比重是有其必要的。