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    Smart智富月刊148期

    QE2啟動的美麗與憂愁?

    譯文者:天達資產管理Peter Eerdmans 2010-11-30 瀏覽數:6,681
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    美國聯邦準備理事會(FED)11月3日再次啟動第二波量化寬鬆管理(QE2),導致國際資金競相流入高成長的新興市場,為對抗國際熱錢流竄,新興國家央行被迫進場干預貨幣升值,巴西、泰國、印尼和南韓等研擬加重或恢復課徵外資的稅負。我們認為,新興國家祭出外資資本流動管制措施,雖有助減緩外資流入速度,但無法逆轉大趨勢─國際資金將持續流入新興市場覓尋投資契機,持續看好新興市場當地債和新興國家貨幣升值潛力。

    美國歷經全球金融危機,需要低利率、弱勢美元和時間才能養精蓄銳。然而,美國經濟占全球GDP達25%,美國公債殖利率又是國際金融市場交易定價的重要指標,美國貨幣政策牽一髮而動全球,QE2推出,在全球化的今天,將因美國公債收益率不佳,資金轉戰較具吸引力的新興市場,因此,近三個月來新興債券強勁表現,一來是拜美債殖利率走低所帶來的新興債市利差收斂效益,二來是美國低利率促使資金持續流入新興債市,三來是新興國家貨幣升值。

    然而,如同一刀兩面刃,QE2的啟動也引發某些潛在隱憂。新興國家政府最擔憂亞洲金融危機惡夢再現─熱錢推升資產泡沬化,資金一旦撤出,國際經常帳出現逆差。若是拒絕升值,進場干預,屆時又會輸入美國寬鬆政策帶來的資產泡沫和高通膨。

    此外,另外一種潛藏風險是可能造成國際保護主義的抬頭,國際貨幣戰爭如山雨欲來。貨幣競貶是以鄰為壑,如同1971年美國財政部長康納利(John Connolly)所言:「我們的美元,你們的問題。」值得慶幸的是,新興國家記取過去教訓、已積極展開多邊協商,新興市場應不致再重蹈亞洲金融風暴的惡夢。

    整體而言,處在「美國印鈔票,全球大地震」的震憾中,新興市場政府雖因QE2帶來的潛藏風險而愁容滿面、但可望再湧入龐大資金,所締造美麗的投資景象,也吸引市場聚焦。一喜一憂之間,我們相信,新興債市目前並沒有泡沫化的疑慮,新興國家以歷史為鑒,可望在國際資金洪流突圍,新興市場當地貨幣債券在國際資金推升和強勁基本面下,仍將是投資市場美麗亮點之一。

    www.investecfunds.com.tw

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