基本上，我對原物料市場後市是樂觀的，但不是全部的原物料商品，而是部分。市場上常提到的「原物料商品（Commodity）」是一個統稱，裡面還細分成能源、貴金屬、基本金屬、農作物等4大產業，而這4大產業裡還有細項，每個細項的基本面不同，投資機會也有差異。
問：那麼，4大產業裡哪些商品細項你最看好？
答：石油與黃金。
先來看石油，石油輸出國家組織（OPEC）閒置產能可能於2012到2013年完全耗盡，但非石油輸出國家組織產能卻無法持續提高，甚至可能開始下降，使得油價有可能再創新高。我預期今年油價平均價格在100美元左右，明年也是。
市場上有人預期明年油價上看130美元，但油價不是愈高愈好。根據過去經驗，當原油消費比重占名目GDP（編按：從當期物價計算、尚未剔除物價變動的國內生產毛額）達6%，就會破壞市場需求。若油價維持在100美元，則原油消費比重占名目GDP約5%，還在可接受的範圍，又有足夠的誘因讓石油輸出國家組織持續投資提高新產能，解除閒置產能用罄危機。所以我認為明年油價合理價格會在100美元。
近期股市大跌，能源公司也受到牽連，但從個別公司的基本面來看，目前能源公司財務狀況仍相當良好，而且目前股價只反映長期油價每桶65美元的水準，能源股投資價值顯然被低估，尤其來自新興市場，如中國、印度、中東的高原油需求動能，可望持續支撐高油價環境，有助能源公司獲利水準與未來股價表現。
在黃金部分，去年第一次看到全球央行成為黃金淨買家，今年、明年這樣的現象會愈來愈明顯。此外，受到美元貶值、美債危機影響，包括中國大陸、印度、泰國、俄羅斯、孟加拉、墨西哥等新興經濟體，近年來相繼買進大批黃金以分散美元資產風險，而南韓更破天荒在今年6月和7月間買進黃金25公噸，這是13年來第一次。新興市場央行持有黃金的比率仍然很低，多數不到其外匯存底的5%，未來（新興市場央行）持續買進，會推升黃金價格。
▲新興市場央行持金量仍屬偏低