股票投資者都知道，想要了解一家公司是否值得投資，就須靠自己做功課，當然最有效的方式，就是透過財務報表了解一家公司的營運狀況。在財報的各種數字中，股東權益報酬率（ROE）是投資者最常用來評估一家公司獲利能力的數字，畢竟股東權益報酬率，是以結果來衡量股東的投資報酬。
然而較高的股東權益報酬率，就真的代表著不錯的經營績效嗎？當然不一定正確，因為一家公司的經營者，只要改變資產負債比例，就可以輕易提升股東權益報酬率。所以若要觀察獲利能力，不能只看股東權益報酬率，更重要的是資產報酬率，因為資產報酬率才是真正的獲利因素，其反映了一家公司的經營績效。
用有名的杜邦方程式來解釋，就更清楚不過了。
▲改變資產負債比例，可美化股東權益報酬率資產報酬率
才是營運績效指標
股東權益報酬率可拆成「資產報酬率」及「權益乘數」兩項之相乘。當資產報酬率確定，只要調高權益乘數，就可放大資產報酬率，得到較高的股東權益報酬率。資產報酬率得靠有效率的營運績效，一點都無法投機；然而權益乘數卻只要改變財務槓桿即可辦到，所以要提高股東權益報酬率，當然會選擇調整權益乘數。
▲調整股東權益即可提高股東權益報酬率權益乘數主要在說明一家公司背負多少的負債，所以權益乘數也不宜過大。因為公司所擁有的資產，不是借貸而來就是股東自己出資。這也就是資產負債表上的恆等式：公司資產等於負債加上股東權益。
一家公司如果都沒有對外舉債，負債當然為零，那麼該公司的資產一定都是股東自己的錢買的，所以資產等於股東權益，也就是權益乘數為1。相反的，如果一家公司的營運資產大部分都是借來的，那麼只要一點點的自有資本，就可以擁有很多的營運資產，資產的乘數就會變得很大。