產量成長、金價上揚
中型金礦公司受青睞
《Smart智富》月刊問（以下簡稱「問」）：為何過去一段時間，金價與黃金類股表現的差距持續擴大？
喬培禮答（以下簡稱「答」）：在過去的18個月，黃金類股跟黃金的價差非常大。主因是開採成本的問題。直到上個月，黃金類股才有起色，上揚了15%。
目前黃金類股的股價反映的是黃金大約介於每盎司1,150美元到1,200美元間的表現，但金價今天早上（指9月14日）卻是1,775美元。這之間的差距太大了。所以我們認為，金價未來12個月可能會上漲10%～15%，但黃金類股卻可能會上漲30%～35%。
但前提是，原油價格不能上漲太多，主要原因是原油是金礦公司最主要的生產成本。如果原油價格失控，飆升到每桶140美元（指布蘭特原油）以上，那麼汽油和柴油價格會上漲許多，黃金類股的上漲空間就不會這麼大了。
問：你說金價和黃金類股的大幅價差主要因為成本問題。那麼現在成本已經開始下降了嗎？不然你為何認為黃金類股價格將會上揚，兩者差距將縮小？
答：成本已經開始下降了，主要是因為金礦公司的另一個重要成本－鋼鐵價格開始下跌。他們使用鋼鐵來建造坑道和大型機具。另外，工資上漲趨勢也開始減緩。所以他們的成本結構漸漸在控制內。另外一方面則是能源價格。如果同時布蘭特能降到每桶115美元以下，那對黃金類股就是非常好的消息。
問：所以原油價格必須維持在每桶115美元，預期的黃金類股上漲30%～35%才會成立？
答：是的。QE3（的內容）超過市場預期，加上黃金類股之前落後的情況下，當（原油）價格穩定下來，很容易就能看到30%～35%的表現。
問：為什麼你會偏好中型的金礦公司？
答：因為這些公司才有辦法展現產量的成長。有產量成長、加上黃金價格上揚，且成本又控制得宜，那麼獲利也會成長的比較快。主要的金礦公司，如Barrick Gold（全球產量最大金礦商）和Kinross Gold（加拿大金礦商）等都在跟巨大的資本支出搏鬥，才有辦法維持他們的產量。
而像Randgold Resources（南非金礦開採及探勘公司）和Yamana Gold（加拿大第4大金礦商）這些中型金礦公司，他們只有大約3～4個礦區，比大型公司的15個礦區要少得多，也因此比較有效率。