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    Smart智富月刊179期

    高手對談》總經環境大不同,存股邏輯重新定義

    重視獲利成長軌跡 老牌定存股出局!

    整理者:許家綸、採訪者:劉 萍、許家綸 2013-07-01 瀏覽數:32,633
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    經歷金融海嘯後的復甦與過去10年的景氣循環後,存股邏輯與機會也不能再一成不變。留意到這些新變化的存股達人們,醞釀出新存股術,以提升資產累積的效率。

    究竟新存股術跟傳統的存股法,選股及操作上有何異同?要留意哪些「眉角」?《Smart智富》月刊邀請存股達人蔡海茲與財報分析高手財報狗對談,精彩內容整理如下:

    Q1》在選股上,傳統存股法面臨哪些問題?中鋼、中華電這樣的老牌定存股,還能繼續存嗎?

    A:百年企業也會倒,長期獲利穩定才是好公司!

    財報狗(以下簡稱「財」):大家過去投資中鋼、台塑四寶、中華電信當作定存股,著眼點在於不會倒,且會穩定配發股利;但近幾年來金融環境劇變,即使是美國百年老店企業遇見金融海嘯也會倒閉,存股無法永遠不變。

    所謂的定存股,其實應該是「長期獲利穩定」的公司,不應該只是考量企業很大、不會倒、會發股利,就當作定存股。例如中華電信提供的服務,是大家每天打電話及上網都不可或缺的消費民生必需品;但中鋼、亞泥、台塑這些企業,獲利其實是會隨著景氣循環波動。

    蔡海茲(以下簡稱「蔡」):所有企業都有自己的景氣循環,不是只有這些原物料相關企業才有。存股選擇重點在於,企業能否在任何景氣上升或下降的波段,都還能繼續維持成長。如果我用10年期及5年期的財報篩選出來的企業,都能具備這樣的特質,那麼就不用特別去考量所謂的產業景氣循環。

    Q2》用新存股術選出來的標的和以往有何不同?

    A:10年來獲利穩定,即使在景氣循環衰退期也能維持成長

    蔡:新存股術選股著重的指標在於獲利能力能否持續改善,因為當獲利好時,才有能力配發高股息。所以要挑選的是:長期都能獲利,且獲利有成長軌跡,即使面臨總體經濟環境從2008年至2012年這麼長期的Downturn(景氣衰退期)時,還是可以維持成長的公司。這跟以往只是要求公司大、不會輕易倒閉、年年配發股利的著眼點完全不同。

    我經過初步獲利指標篩選出來的公司,另外還得再搭配幾項優良的財務能力當作加分來評分,如流動比率要大於100%、負債比小於50%、平均毛利率(3年、5年、10年期)呈現成長趨勢、營業費用率(3年、5年、10年期)呈現下降趨勢、8∼10年的營運活動現金流量為正數等。最後,選出來的新存股名單依排名是葡萄王(1707)、統一(1216)、台積電(2330)、和泰車(2207)、聯華食(1231)、偉全(1465)、日月光(2311)等企業。這些新存股的特色是10年來獲利穩定,即使在景氣循環衰退期也能繼續成長。

    以葡萄王而言,這家公司的廠房猶如昭和時代的房子,董事長招待訪客的飲料就是康貝特,這些都顯示出這間企業非常節省,及愛護東西,費用與成本控管能力十分好,但是管理者卻又非常聰明激進,能為企業持續找到新的成長動能。而且新存股的報酬率也相當好,以第3名的台積電來看,年化報酬率約7%,投資10年後,資產就可以倍增。


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