北美酷寒，造成美國天然氣價格去年底即一路大漲，今年以來更續漲23%（迄2月14日止）；不過，同期間國際油價卻欲振乏力，布蘭特原油（Brent Crude Oil）價格甚至開年跳空下跌，今年以來下跌2.06%，美國西德州原油也只小漲1.96%。油價為什麼漲不動？會連帶影響哪些商品、甚至貨幣的走勢？
美國經濟持續復甦， 聯準會（Fed）去年底宣布削減購債規模，自2014年起每個月減少100 億美元購債金額，正式宣告美國景氣復甦、量化寬鬆貨幣政策（QE）開始退場，同時，通貨膨脹也將醞釀再起之勢。
可是， 復甦的經濟並未刺激油價跟著天然氣同步上漲，箇中原因，其實從美國能源資訊署（EIA，Energy Information Administration）最新揭露的報告中可以看出端倪。
根據EIA統計，2013年美國國內頁岩油產出，在4月時的估計是全年平均每日230萬桶，但在12 月時的預估卻激增為348萬桶，足足高出51%（詳見圖1之小圖）。由於頁岩油產能大幅增加，使得美國石油與天然氣的進口需求跟著下滑。
事實上，根據EIA的預測，不單2013年頁岩油產能會比預期大增，EIA還一併修正2014、2015 兩年的產出預估，估計連續兩年產能均可達兩位數以上的年成長率， 屆時產能會比2013年底時增加3 成，到2016年以後，成長趨勢才會趨緩、持平。預估2020年前， 每日都可以維持450萬桶的產量， 直到2021年之後，產能才會下滑。
美國原油進口將銳減5成
國際油價大受壓抑
以目前美國國內平均每日用油1,856萬桶估算，2012年頁岩油供應占比約12%，至2016年時，頁岩油產出最高可以滿足美國國內24%的用油需求。
隨著頁岩油供給增加，進口原油需求則是從2010年的50%，到2016年時將低到25%（詳見圖1），呈現腰斬的情況。美國減少一半的原油進口量，這不僅將壓抑國際油價，甚至會大幅降低美國貿易逆差，進而為這一波美元升值創造出最強的基本面利多。
按EIA推估油價走勢的報告，如果全球經濟沒有發生異常變化，布蘭特原油價格將逐年盤跌，在2020年之前都將壓在每桶100美元以下，呈現在85∼100美元間震盪（詳見圖2紅色線）。
如果新興市場如印度、土耳其、泰國、巴西、中國等國家，由於熱錢撤出，而出現較為嚴峻的金融危機與經濟衰退，國際油價甚至可能跌到每桶75美元以下（詳見圖2灰色線）；如果美國頁岩油產出不如EIA官方預期，或是其他產油地區出現供油吃緊，油價則可能上漲到每桶150美元之上（詳見圖2黃色線）。
原油出口國匯率恐走貶
航空、海運是最終受惠者
美國經濟持續擴張，國際油價卻上漲不易，首當其衝的將是鄰國加拿大！因為美國每年從加拿大進口3兆5,000億立方英尺（trillion cubic feet）的原油，估計在2024 年時將下跌到1兆9,000億立方英尺。
美國原油進口量大幅下降，對出口能源至美國的加拿大將是一大打擊，預估加拿大幣兌美元匯率，將進入貶值的空頭趨勢。
如果EIA預測布蘭特油價到2020 年前都會受到壓抑的趨勢準確，第2個受害國將是同樣靠原油輸出賺取外匯的俄羅斯，俄羅斯盧布將受到壓抑。
油價不見大漲，原物料族群中可提煉成乙醇汽油燃料的生質作物玉米，價格也必然會大受影響。不過，用油吃重的航空與海運等運輸業者，則將是國際油價受到壓抑的最終受惠族群。
（本文作者為財經部落格「賽芭專欄」版主）