然而，這波上漲可持續嗎？「在我們看來，是的！」卡祿說。新興市場股市可望持續上揚，主因是企業獲利改善。「我們看到企業開始重新注重獲利率。也看到企業獲利能力的改善。這是最重要的一點， 因為新興市場長期的股價向上重估（re-rating）要發生，企業獲利必須比已開發市場好！」卡祿分析。
新興市場包括拉丁美洲、歐非中東和新興亞洲企業的「息稅前獲利」（EBIT，指計入稅、利息前的獲利）去年以來就開始改善（詳見圖1）。其中，尤其以歐非中東的企業改善最為顯著。而在東歐市場中，卡祿也相當看好土耳其優質企業，尤其是優質銀行股的後續表現，其持股約4.7%，大幅勝過MSCI新興市場指數的約1.6%。
但投資人不能因此預期新興市場將會一路平穩上漲，未來仍會充滿起伏。主因是新興市場許多國家的經常帳赤字問題尚未解決，加上美國量化寬鬆退場的影響也待觀察， 「這波上漲是可持續的，但用英文來說，會是充滿起伏（choppy）的路途。」卡祿分析。
看中國》
金融體系不會崩盤
看好內需消費產業潛力
時序進入2014年後，投資人最關心的，莫過於中國經濟前景： 「中國會發生金融危機嗎？金融體系會崩盤嗎？會不會因此拖累整個新興市場？」對這3個問題，卡祿的看法是：「不會！」
「投資人對中國想做的事情感到憂心。中國想做的，事實上是改正過去5到10年資金錯置的問題。有些人認為，在經濟轉型過程中，可能導致銀行系統崩盤。我不認為這會發生！」卡祿說。因為中國目前銀行體系的放款，多數是由一般民眾的「存款」所支持，穩定性高， 發生金融體系崩解的可能性並不高（詳見圖2）。
「因此，中國不會是拖累新興市場的因素，但也不會是正面因素（亦即中國短期內對新興市場的影響為中立）。我們不認為中國會面臨重大的流動性危機。目前中國正在進行的改變，對中國長期發展是好事，只是短期內會造成相當大的波動風險。因此，我們減持中國股票，也沒有任何中國銀行的部位。」卡祿說。
截至今年2月底，卡祿的新興市場基金對中國及香港持股達17%， 乍看之下，是基金持股國家中占比最高的。不過，比較MSCI新興市場指數的權重，中國和香港約占18%，顯示卡祿的確是「減持」中、港股市。不過他仍相當看好中國的內需消費潛力，因此去年還買進在美國掛牌的中國消費概念股！
2013年，卡祿買進3檔新個股。其中一檔是在美國掛牌公司百勝公司（Yum! Brands）。這家美國公司是速食連鎖店肯德基和必勝客的母公司，一半以上營收來自中國，是一檔美國掛牌的「中國消費」概念股。2012年底，受到肯德基在中國爆發「速生雞」問題（編按：指餵食禁藥、加速生長的雞隻）、2013年7月又爆出冰塊衛生問題，使得這檔個股股價大跌（詳見圖3）。
「我們跟百勝的管理階層花很多時間討論，我們認為他們很清楚知道該怎麼解決問題。因此，我們判斷這檔個股是被過度賣超，而我們又一直在尋找機會介入中國的消費成長契機。但很多中國掛牌企業不是太貴、就是管理不佳。百勝是一個介入中國消費契機的好機會，加上股價又變便宜了！」卡祿解釋。根據晨星資料庫，卡祿的基金在2013年9月買進百勝。從當時起算，這檔個股迄今已上漲近10%。