相信有投資高收益債券基金的投資人都一定會發現，怎麼最近淨值跌這麼多？從今年7月初開始，高收益債券基金就經歷資金外流，從7月第2週的資金淨流出16億7,700美元到7月底那週資金淨流出更放大到70億6,800美元（詳見圖1）。
資金的大幅流出也導致高收益債券基金在7月份普遍走跌：晨星分類中的19檔美元高收益債券基金，至2014年7月29日為止的1個月內，平均報酬率為負0.53%；29檔全球高收益債券基金則是負0.55%。到底高收益債券市場出了什麼問題？投資人應該擔心嗎？
為了替投資人解答這些問題，《Smart智富》月刊特別訪問了3位今年以來在債券投資上績效優異的經理人：PIMCO多元收益債券基金經理人伊芙‧涂妮爾（EveTournier）、滙豐環球高收益債券基金經理人瑪莉‧包爾絲（MaryBowers）以及法儲銀盧米斯賽勒斯高收益債券型基金經理人伊蓮‧史多克（Elaine Stokes）。
空頭從短期高收債ETF
延燒至整個高收債市場
涂妮爾操盤的PIMCO多元收益債券基金今年以來是同類型基金中的第3名、報酬率達5.98%（至7月29日止）。包爾絲的滙豐環球高收益債券基金則是同類型中的第4名、報酬率達5.84%。史多克的高收益債券基金則是同類型中的第1名、報酬率達7.91%。
面對這波資金外流所導致的市場修正，包爾絲解釋，「一開始的資金外流，其實是從市場做空面來的。今年以來，高收益債ETF所流入的資金，多半都是在短期高收債ETF上。所以我們（最先）看到的是熱錢從這些短期高收債ETF流出。然後狀況開始延燒到整個高收益債ETF市場，最終造成漣漪效應，使得共同基金市場也開始出現資金外流」。
而導致資金外流的主因，3位專家都同意，是「價格」問題，而非「基本面」出狀況！檢視史多克操盤的法儲銀盧米斯賽勒斯高收益債券型基金的投資組合，截至6月底時，其投資等級債比重高達41%，遠高於指標指數的6.7%。
一檔「高收益債」基金的「投資等級債」比重居然接近5成，為什麼？史多克解釋，因為當時就看到高收益債券的價格過高、風險拉升，「6週前（指8月13日）我們認為高收益債的價格有些漲得太過（somewhat stretched）」。
涂妮爾也強調：「今年以來，（高收益債的）價格就一直是討論的重點。當6月底（高收益債指數）殖利率創下歷史新低的4.85%時，問題就更顯著了。似乎只要有任何負面消息，資金隨時都等著撤離高收益債市場，」涂妮爾分析。
而美國聯準會主席葉倫（JanetYellen）的一席話，正好給了市場所「期待」的負面消息：葉倫在6月中旬提醒了高收益債市場中，「追求收益」（reach for yield，指過多資金追逐較高的殖利率）的問題，也開啟了高收益債市這波的修正。
關注葉倫發言，判斷全球資金流向
現在全球市場上，誰能「喊水凍結」？答案不用懷疑，就是美國聯準會（Fed）主席葉倫（Janet Yellen）。
7月聽證會點名3類股，引發賣壓在7月的聽證會上，葉倫點名生技股與社群媒體股過熱、高收益債估值過高，立刻引發部分類股重挫，全球高收債資金也出現嚴重賣壓，資金大幅流出，足可證明葉倫對全球資本市場的影響力！
葉倫在談話中表示，未來會對過熱的高收債市場提高關注，這並不是她第一次對非投資等級債關切。部分分析師認為，這是葉倫對市場提出適度的示警，也暗示聯準會會透過政策維持市場穩定，其中一步就是加強監管。