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    Smart智富月刊194期

    雲端題材夯 點評3檔好股

    撰文者:財報狗 2014-09-30 瀏覽數:23,803
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    近幾年雲端運算與儲存需求爆炸性成長,產業年成長率超過20%。我們挑出雲端次產業中的佼佼者,分別是做伺服器導軌的川湖(2059)、伺服器機殼的營邦(3693)、雲端儲存設備的喬鼎(3057)。在2013年,川湖、營邦的股價都上漲約80%,喬鼎更飆漲了190%。股價上漲有實質獲利支撐嗎?來看看它們的營運狀況:

    川湖,原生產辦公設備的滑軌、絞鏈,後來將既有技術應用在伺服器導軌。伺服器導軌是高精密度、高客製化程度產品,川湖不斷投入研發資源以提高市占率,2013年全球市占率已近30%,排名第2。此外也切入歐美廚具滑軌市場,若發展順利將成為新一波成長動能。營邦,主要產品為特殊電腦機箱,早期占營收逾80%,近年向上整合至準系統、儲存系統等整機設備。營邦的發展策略相當簡單,就是挑大廠沒興趣做、少量多樣的利基型產品。由於機構設計能力強、設計與製造速度快,獲利能力相當不錯,也陸續打入Google、Facebook的資料中心供應鏈。

    喬鼎,以儲存IC起家,爾後切入磁碟陣列(一種自動備份、修復的儲存方式)板卡,近期則是直接出磁碟陣列櫃或是整個儲存解決方案。喬鼎的營收在2011年起有較顯著的改善,主因在個人儲存裝置與雲端儲存設備均有斬獲,個人儲存裝置因研發出支援Thunderbolt介面(一種高速傳輸介面,為蘋果電腦Mac標準配備),而打入蘋果供應鏈,雲端儲存設備受惠於全球私有雲興起而大幅成長。接下來看3家公司的財報與產業分析:

    獲利面》營邦表現最佳
    5年營收複合成長率21%

    3家公司的營收趨勢都是長期向上,又以營邦的成長率最佳,5年營收複合成長率21%,不但雲端運算產品線連續5年大幅成長,在廣電傳媒、網路安全等領域也因儲存需求增加而持續成長。

    川湖近5年營收複合成長率接近15%,主因伺服器導軌與市占第1的Accuride比起來毫不遜色,且價格更便宜;每當Intel伺服器處理器改款,川湖市占率總能再向上提升3%∼5%。喬鼎的5年營收複合成長率較低,但也有9%,因2009∼2010年還在新產品研發階段,2011年起才有較顯著成長。

    看長期獲利表現,川湖是績優生,近5年ROE(股東權益報酬率)都在20%以上,2013年甚至超過25%(詳見圖1);未來只要伺服器導軌市占率再向上提升,或是新產品廚具滑軌銷售順利,未來獲利能力將可持續維持高檔。若以獲利成長趨勢來看,營邦表現最佳;原因是營收快速上升的同時,毛利率雖原地踏步,但費用管控得宜,費用率從2009年的33%下滑至2013年的17%。

    喬鼎ROE在2010∼2011年呈現下滑,2011年虧損,主因在研究Thunderbolt時投入大量研發費用,費用率大幅提高;又因決定專注在磁碟陣列櫃與整體儲存解決方案,而漸漸放棄板卡事業,打消了大量板卡庫存而影響了毛利率。2012年起隨新產品量產出貨與雲端趨勢確立,獲利重回正軌。


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