答：經歷了9季的獲利衰退之後，歐洲企業已經連續4季不止獲利成長、而且還超越美國企業獲利成長的幅度（詳見圖1）。美國現在已經進入復甦的第3年、而且他們實施量化寬鬆貨幣政策的時間也比歐洲早了大約3年，美國企業獲利成長已經相當一段時間了，這也造成了歐美企業之間獲利有一段很大的差距。我們已經看到初步的徵兆，企業獲利在成長中。如果我們看今年第1季的財報，雖然還沒有完全公布，但從營收（top line）的角度來看，我們已經可以看到超越預期的公司數量比過去4年任何一季都來得多。之前，公司多半是從削減開支的角度來增加獲利，但現在我們已經看到營收也開始回溫。
股利率較其他市場高
歐股流動率也大
問：跟其他已開發市場比起來，歐洲比較好嗎？
答：放眼目前的已開發市場，沒有其他地方的流動性比歐洲更大。而歐洲的股利率也比美國以及亞洲國家來得高。有一些比較小的市場，例如澳洲，其股利率高於歐洲，但是當地的機會和流動性都比較小。
另外，有趣的是，以目前來說，歐洲市場有70%的公司其股利率比其公司的公司債殖利率還來得高。但從歷史數據來看，平均應該是18%！這也顯示了跟公司債比起來，股市目前的吸引力。
問：目前你們投資組合的平均股利率是多少？
答：4.5%。除非一檔個股是在市場股利率排名前30%，不然我們不會投資。以歷史平均來說，我們的股利率大約比指標指數高出20%到30%。
從經驗得知，專注在投資市場股利率前30%的個股是一個能勝過大盤（outperform）的策略。有趣的是，如果以歐洲的德、法和英國的股市為例，90%的報酬率是來自於股利率、股利成長和股利再投資。所以這也告訴我們，從總收益的角度來看，股利率是一個很好的報酬預測工具。從歷史數據來看，以目前的股利率，意味著未來5年，平均每年歐股報酬率可以達到10%（詳見圖2）。
問：可是目前市場都在追逐高股利產品、壓低了股利率。過去這檔基金的股利率是不是也比較高？
答：如前所述，我們比市場的平均股利率高出20%到30%。所以如果市場表現很強勁（指股市上揚），那麼股利率就會下降，不論是整體市場來說，還是對這檔基金來說。但我們的股利率相對穩定。值得注意的是，如果看目前歐洲企業的資產負債表，大概是過去10年以來，現金流最強、槓桿最小的。因此，我們不只對MSCI歐洲指數目前的股利率有信心、我們也認為未來會持續成長。
小檔案＿湯瑪斯‧博金翰（Thomas Buckingham）
學歷：英國薩里大學航空工程學士
現職：摩根歐洲策略股息基金經理人
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