美國升息效應已為債券市場帶來強烈衝擊，在美元看漲之際，美債卻重挫，從長期趨勢看，美債甚至已陷入「長空」格局。不僅如此，隨著日本和歐洲開始進入貨幣逐漸收緊的環境，搭配這兩種政府公債也都處於歷史天價附近，顯示成熟國家政府債已是「高處不勝寒」，投資人必須小心！
今年以來，美國雖然進入升息循環，但因日本、歐洲央行都在擴大資產購買規模，企圖用負利率手段將資金從銀行體系逼出。不過，從實際結果看，資金不僅沒有轉向企業投資，反而是引爆全球債市大漲、出現泡沫攻頂之勢。大漲之後的這些成熟國家政府公債，接下來，還能再漲嗎？尤其是美債，其動向將影響全球債券定價，面臨升息壓力的美債是否會長期走空？
殖利率》
受經濟成長推升
若油價上漲將再次走高
就美債長期走勢看，美債殖利率與美國實質經濟成長率的趨勢，非常一致。當景氣熱絡時，市場資金風險胃納高，轉進公債需求會降低。相反地，當景氣轉疲，資金風險胃納降低，轉進公債意願會增強，殖利率跟著會被壓低。可是因為有通膨風險，理論上，美國長債必須加上「通膨貼水」，因此10年期公債殖利率通常會比實質GDP（國內生產毛額）增長率高。
但是自2008年金融海嘯後，10年公債殖利率與實質GDP增長率，卻處於幾乎相同的水平，通膨貼水完全消失（詳見圖1）。這樣的現象並非歷史常態，顯示債券價格已出現不合理的泡沫。未來一旦美國實質經濟增長率回到2%以上，先不談通膨貼水，光是維持和GDP增長率相符的價位，美債殖利率就應該會從現在的1.75%回升至2%以上。若油價又漲，市場重新關注長期債券的通膨貼水，那麼債券殖利率將再走高、造成價格下跌。