2016年底，日股急漲。而2017年以來，日股又面臨修正。展望今年，日股還值得投資嗎？
針對這個問題，《Smart智富》月刊記者獨家專訪了2016年的日股冠軍操盤手、亨德森遠見日本小型公司基金經理人李允英。他認為展望2017年，由於日本企業獲利可望雙位數成長、外資歸隊等因素推動，日股仍有上漲空間。
李允英於2005年加入亨德森日本股票團隊。在進入資產管理業界之前，他曾經在陶氏化學工作，深具產業經驗。這檔基金2016年新台幣報酬率達15.63%，不但是晨星分類中，日本中小型股基金第1名、績效也遠勝過日本大型股各檔基金。
優異的績效表現來自基本面選股的功力。在亨德森發表的2017年展望報告中，李允英強調，日本的小型股領域相較於大型股，相對鮮少受到關注。
根據一份由日本金融數據商Quick與野村共同的研究顯示，相較於日本大型股每檔平均有7位賣方分析師（sell side analyst，通常指投資銀行之分析師）研究，日本小型股每檔平均只有不到1位。因此，如果一檔基金本身的投研團隊能夠深入研究，就能創造超額報酬。
「在我們的投資組合中，有很多公司是完全沒有被賣方分析師所研究的企業。很多公司都已經發生正向的改變，卻完全沒被注意到。」李允英指出。這檔基金關注大約215檔日本小型股。李允英平均每3個月就會會見一次他所研究的公司管理階層。
展望2017年，李允英持續看好日股，原因有3個：
原因1》日圓貶＋營收增
企業獲利可望成長15%
根據統計機構Trading Economics的數據，日本企業整體經歷了2016年前兩季的獲利衰退之後，第3季獲利已經較2015年同期成長11%。
展望2017年，李允英分析，日圓貶值（詳見圖1）可望貢獻2017年企業獲利成長15%中的一半獲利，另外一半，則來自企業本身營收增加、成本下降等因素。
原因2》外資歸隊
帶動日股上揚
2016年的前3季，由於日圓走強，再加上外資對日本首相安倍晉三的改革成效失望，大舉賣出日股。
根據彭博統計，2016年1月∼9月，外資流出日股金額高達590億美元（約合新台幣1兆8,600億元），是彭博統計的33個市場中，流出金額最高者。
但到了11月，由於日圓急貶，外資也開始歸隊，帶動日股上揚。李允英認為，由於受到企業獲利成長的提振，外資在2017年仍會站在買方，對日股有利。
原因3》企業ROE改善
預計今年將升至8.1%
很多外資批評安倍的改革，就是認為日本企業不重視股東權益、效率低落的狀況沒改善。但李允英強調， 日本企業整體的股東權益報酬率（ROE，詳見名詞解釋）正在改善中。截至2016年8月，日本企業的ROE已經從5.5%改善至7.5%。預計今年會持續改善至8.1%。
名詞解釋＿ROE
即股東權益報酬率。公式為「稅後純益／股東權益」。數值愈高， 顯示公司愈會替股東賺錢，賺錢的效率也愈高。