康那香（9919）在2017年1月20日發布重大訊息，宣布將於2016年財報認列其成都廠的資產減損，金額高達約新台幣3億5,000萬元，影響EPS約1.79元，也就是確定了2016年全年將會虧損。不過有趣的是，消息公布3週以來，康那香的股價非但沒有大跌，還出現微幅上漲的趨勢；由此可見，對投資人來說，處分成都廠非但不是利空，還可能是利多。
在分析康那香的財報與產業之前，我們先對康那香的業務做基本的介紹。
康那香成立於1971年，是一家衛材製造商，銷售地區已遍布全球，但仍以台灣占營收30%∼40%比重最高，中國25%∼30%次之，其他還有美國、日本、澳洲、韓國⋯⋯等。接下來我們進一步來介紹康那香最重要的兩大市場：
台灣市場：康那香早期專注在衛生棉的製造，是台灣第1家本土衛生棉製造商，「康乃馨」為旗下知名品牌，爾後陸續切入護墊、紙尿褲、濕巾、口罩等其他不織布產品。
康那香起步早、有一定的品牌忠誠度，各產線都有一定的市占率，根據2015年市調資料，其在台灣地區濕巾市占率第1、護墊第2、衛生棉第3、紙尿褲第5等。以上產品雖多已邁入成熟期，但康那香具有規模優勢，長期獲利還算穩定。
中國市場：康那香於1997年進軍上海，主要鎖定國際品牌為其代工，在2011年以前還能穩定獲利。
但2012年後，中國本土品牌崛起，國際品牌市占率下滑，康那香的業績當然也跟著受影響，上海廠轉為虧損，2015年康那香認列其虧損超過新台幣1億3,000萬元；成都廠則是在2009年成立，並以自有品牌進攻成都等中國西部市場，但因產業滲透率與市占率均不高，經營績效始終未見起色；2009年開始虧損一路擴大，2015年康那香也認列其虧損逾1億元，經營階層經長期思考，終於忍痛結束經營並提列約3億5,000萬元的鉅額虧損。
大致了解康那香的營運狀況後，我們就來分析康那香近期的財報與產業分析：
中國兩廠銷售不佳
拖累營收、EPS持續下滑
首先看營收，康那香的營收在2011年創下高峰，營收達56億8,000萬元，主因康那香成都廠開始量產。不過，接下來幾年，上海、成都廠的銷售狀況不如預期，使康那香中國的營收從2011年的近21億8,000萬元下降至2015年的11億5,000萬元，也使康那香的總營收從2011年約56億8,000萬元下降至2015年約44億7,500萬元，2016年也繼續下滑。
再來看獲利，康那香2009年EPS（每股盈餘）高達1.9元，到2011年時營收雖創下高峰，但貢獻營收的成都廠是虧損的，讓康那香的EPS反而下滑至0.6元。接下來幾年，獲利隨著中國營收下滑而繼續探底，2015年EPS只剩0.2元（詳見圖1），2016年則因為認列成都廠資產減損而陷入虧損。