可收回的特別股
如同一檔會到期的債券
另外，特別股是否可收回，影響報酬率更甚，特別股若不能收回，配息的現金流量才會相當於永續年金，才適用上述公式評價。特別股若在7年就收回，投資者等於買到1檔7年到期的債券。所以可收回的特別股只能用債券的方式來計算投資報酬率，列出不同年數收回的報酬率，只要用Excel的Rate函數就可計算年化報酬率，公式如下：
年化報酬率＝RATE(年數, 配息金額, -股價, 發行價格)
例如台新戊特的配息是不累積，而且7年後可以收回。萬一持有這檔特別股的期間內，台新金的營運沒有盈餘就領不到配息，而且不會累積，這種情況台新金就不會收回特別股，反正又不用配發利息當然沒有理由收回。若每年都可領到配息，7年後台新金就有可能收回，投資者就好似買了1檔7年期、票面利率4.75%的公司債券，若以目前股價52.8元計算，報酬率只剩下3.83%。
上表是台新戊特2017年3月10日股價52.8元，在不同收回年數的條件下，所計算的報酬率，可看到收回年數愈晚、報酬率愈高，最後會貼近永續年金報酬率4.51%。目前4.51%的投資報酬率是假設台新金都不會收回特別股。
特別股跟債券一樣都靠著配息獲利，債券有利率風險，特別股也一樣會有利率風險，也就是股價會隨著利率上下波動。
例如中鋼特在1974年11月27日發行，當時的發行價格為10元，配息率是14%。而現在中鋼特的股價已升到42.6元，因現在的利率相當低，投資人只要求3.29%的報酬率，所以股價才會出現42.6元的高價位。中鋼特在1974年發行，當時的定存年利率就已高達12%，若報酬率沒有比12%還要高，不會有投資者願意購買， 所以發行時的配息率為14%，股價10元。然而目前的定存利率只剩1%，投資者每年只要有3.29%的報酬率就很高興了，所以即便股價高至42.6元還是願意持有。
將來若央行升息，投資者要求的報酬率也會跟著提升，股價就會跟著下跌。目前中鋼特的報酬率為3.29%，定存年利率為1%，風險溢酬等於2.29%，若將來定存年利率升至3%，那麼中鋼特合理的報酬率應該是5.29%，股價就有可能會掉至26.5元（＝1.4元／5.29%），這就說明特別股的股價會隨著利率變動而波動。
目前投資者對定存股非常熱中，許多人把普通股當成定存投資。其實，想要投資定存股，特別股還更像定存，領取固定的配息至永遠，即便企業要收回股票，還得用發行價格收回，比起普通股還更穩定。只是特別股因為發行條件不同，投資者可以獲得的現金流量也跟著不同，投資報酬率也會不一樣，投資者想要從中獲利，就得詳細了解當中條件所代表的意義才行。（count_smart@bwnet.com.tw）
小檔案＿怪老子
學歷：台灣科技大學電子工程學系
經歷：友訊科技產品研發部經理、昱源科技產品規畫處長
現職：怪老子理財網站站長
著作：《怪老子帶你看懂財報選好股》、《怪老子教你—理專不想告訴你的穩穩賺投資法》、《怪老子教你—這樣算解答一生財務問題》