實施緊縮政策降低信貸泡沫風險
中國經濟可望軟著陸
至於中國方面，猶如不定時炸彈的信貸泡沫引發市場擔憂。
過去許多金融機構透過證券化過程，將負債比率偏高的借款人違約風險，包裝成「財富管理商品」轉嫁給一般投資大眾。
中國當局為了在維持經濟穩定與去泡沫化間找到平衡，因此在連續幾季的GDP成長後， 選擇緊縮流動性，調升隔夜拆款利率而不影響實質經濟體的利率。我們認為這是很重要的一步，因為對銀行而言，較高的資金成本讓此類商品的銷售較無利可圖。且管理當局應會維持特定行業信貸增長的穩定性，以達成經濟軟著陸的目標。
因此，中國仍然是我們最重要的投資市場，但是我們對中國科技股的低配比（相較於MSCI亞太指數），的確對績效表現造成影響，尤其最近幾季表現最好的都是中國的大型網路公司，但我們一直對中國大型網路公司持保留態度，主要是由於中國網路公司多採取特殊股權架構，以規避法律上對外國直接投資的限制。
由於目前中國法律對於這種特殊股權架構的合法性依舊模糊，因此，我們將進行廣泛的投資風險評估，並且針對這些議題與公司的管理階層互動，以密切監控這些公司的動態。如果我們認同公司對待其少數股東的態度，而且公司股價又合理，我們也不排除投資此產業的可能性。
舉例來說，我們最近就將中國市值最大的網路公司—騰訊控股（0700.HK）納入中國的投資組合。雖然騰訊的特殊股權架構同樣讓外國投資人暴露於風險之中，但我們已密切關注此集團長達十多年，對此集團之運作架構， 以及其創辦人經營能力進行調查，並與管理階層針對此議題進行互動與交流。此外，騰訊在公開發行後公平對待小股東的紀錄也令我們感到安心。
小檔案＿楊修（Hugh Young）