我們曾舉例過「加權股價報酬指數」統計資料，並得出「股市總是上漲，所以要避免短進短出」的結論。雖然如此，但不代表股市不會崩 盤。因為報酬指數編製的時間沒有涵蓋所有股市歷史，所以沒有包含1988年證所稅事件、1990年波斯灣戰爭、1996年台海危機和2000年網路泡沫化，這些重大事件都造成了大幅度崩盤。
不因一時漲跌
忘記股市循環的規律
如果你是2009年後才開始投資股票，那你經歷的就是持續上漲的股市。雖說股市多數時間是上漲沒錯，但大幅的循環必定會在某個時間點發生。
投資大師霍華・馬克斯（Howard Marks）在他的著作《掌握市場週期》中，用一張圖說明了內在價值與市場循環的關係（詳見圖1）。
我們可以看到中間有條代表內在價值的斜線隨時間持續上升，這條內在價值線可以當成報酬指數；另一條代表股市的曲線，表示股價會出現大幅的超漲、超跌現象。
優秀的投資人不會因為一時漲跌，忘記循環的規律，反而會隨著循環調整手上現金和股票的比重，讓優勢不斷累積。
如何觀察循環呢？霍華・馬克斯在著作《掌握市場週期》中提過：「熊市有3個階段：1.少數有眼光的人發現多頭無法持續；2.多數人發現情況開始惡化；3.每個人都認為情況會愈來愈糟。」