今年以來截至9月11日為止，全球債券不但價格大漲，連成交量也創下近9年來新高，據SIFMA（Securities Industry and Financial Markets Association，美國證券業暨金融市場協會）統計，今年前8個月美國債市的日均量高達8,924億美元，規模達美國股市的2.7倍以上。
從過往經驗來看，若市場基於趨避股市下跌的風險，將資金轉進債市，通常會是投資等級債、先進國家公債等信評等級高的券種價格漲較多；但筆者觀察這一波債市表現，卻是信評等級較低的券種價格漲幅較高，以各券種最具代表性的指數為例，今年以來至9月11日的表現，摩根大通新興市場債漲幅逾15%、美銀美林全球高收益債則超過11%，而摩根大通全球政府公債、花旗全球投資等級公司債都在7%之多（詳見表1）。如此異常的現象，筆者認為是與同時發生降息、市場預期風險增高有關。
不過，當債市漲得比較多，就開始有人喊空，更有人擔心會泡沫化。但對於泡沫化，並無學理上定義，以市場經驗來看，多是指之前漲很多，結果短時間內大幅下跌的現象。但多短時間內、下跌多少才算泡沫化？以股市來說，在幾個月內下跌20%以上算大跌，跌超過30%才能稱得上是泡沫化，像2000年及2008年都是投資人最有感的泡沫化。總之，要提醒大家的是，泡沫化就像吹氣球一樣，吹得太大就有可能破掉；但吹得大不一定就會破，若能慢慢消風下來，就不會有太大問題。
對於債市的風險，與其討論無法衡量的泡沫化，不如從歷史上債市大跌的情況來做分析和準備。以金融海嘯期間為例，全球高收益債自2008年5月至12月的8個月內，跌幅將近4成，新興市場債在同期間跌了近3成，創近幾十年來最大跌幅。這是因為股市大跌，使得與股市相關性高的高收益債和新興市場債受到牽累，而先進國家公債和投資等級債在資金避險需求下反而相對抗跌。
看歷史經驗》
3原因導致債市下跌
但不含價格漲多
直到2009年金融海嘯過後，股市大彈升、資金搶進，美國10年期公債才重挫達11.1%，創1928年以來最大跌幅。除此之外，過去91年裡，公債、投資等級債跌幅超過5%者只有6次，在在說明債市大跌不易、也無泡沫可言。
再進一步檢視，過往債市會出現較大跌幅有以下3種原因：
1.違約：例如2011年的希臘、2008年的冰島、2003年的阿根廷、1998年的俄羅斯以及1994年的墨西哥，都曾因為政府公債違約或瀕臨違約而導致大跌。
2.股市拖累：因高收益債、新興市場債與股市的相關係數都在0.8以上，股市一旦大跌，這兩種債券往往在劫難逃。
3.政治因素：典型實例是2014年烏克蘭與俄羅斯發生軍事衝突，當時烏克蘭公債就曾發生大跌。