目前全球經濟已進入擴張週期末段重要的轉捩點上，但週期的末段並不意味著週期將會結束。我們認為，市場擔憂近期經濟可能出現衰退的反應有些過度。相反地，隨著地緣政治風險減弱，中國經濟增速放緩止穩，及全球量化寬鬆貨幣政策的遞延效應陸續傳導到實際需求面，全球經濟增長將在2020年初溫和成長。
另外，現階段偏低的美元借貸成本，也意味著新興市場金融狀況將出現重大改善，這可能會有利於全球需求增長。在這樣的環境下，股市方面我們看好中國股市、新興市場股市以及美股2020年的投資前景；債券市場部分，則是看好較具收息吸引力的新興市場債券及區域型高收益債。
2019年中美貿易摩擦影響全球的工業生產和貿易，導致全球需求放緩；但如今全球製造業領先指標已在反轉（詳見圖1），預估目前的好轉跡象可望在未來幾個月變得更加明顯。而需求溫和回升的原因，主要是全球寬鬆的金融環境提振經濟活動的遞延效應已開始顯現。
此外，美國與中國的第1階段貿易談判進展順利，也激勵了投資人信心。且近期數據顯示美國消費動能強勁，經濟先行指標亦有落底回升跡象，預計2020年美國經濟持續溫和擴張、企業獲利重拾動能。
不僅如此，美國聯準會（Fed）政策急轉，從2018年底的偏緊立場和言論，轉向當前的偏鬆立場。聯準會近期聲明證實了我們的看法，即聯準會寧願讓美國增長和通膨「出現過熱」，也不會冒著經濟可能大幅下滑的風險而過早採取緊縮政策。我們認為，美國聯邦基金利率短期內將不會上調（詳見圖2）。
重要的是，貨幣政策轉向寬鬆的國家不是只有美國，而是遍及成熟市場和新興市場。低利率政策將對製造業發揮更大提振效益，在外部需求沒有出現更大利空消息的衝擊下，這在2020年初將對製造業增長發揮支撐作用。
另外，我們預計在低失業率和穩健薪資增長的支撐下，2020年消費增長有機會保持韌性。反之，如果主要經濟體的經濟增長出現減弱訊號，這些經濟體要求財政政策刺激的呼聲會愈來愈高，對投資市場也會提供信心支撐。
在中國部分，儘管GDP增速已降至1992年以來的最低水準，但中國人民銀行的貨幣政策立場尚未明顯轉向寬鬆。然而中國人民銀行在2019年11月初將1年期銀行貸款利率下調5個基點，表明它並未忽視增長放緩。中國人民銀行的溫和舉措，剛好反映出它想在週期性和結構性目標之間取得平衡，確實具有挑戰性。
不過，投資人無須過度擔憂，因為中國政府擁有一整套貨幣和財政政策工具，可以轉而採用利率以外的措施，一方面影響需求增長率，另一方面調整經濟驅動力。隨著這些政策措施開始發揮效力，中國經濟增長將會回穩，更遑論中國政府還有進一步採取刺激措施的空間，無論是貨幣或財政政策上。
此外，隨著資本市場向國際投資者開放，中國股市還有進一步上行的空間，因為中國股市納入MSCI新興市場股票指數後，資本流動不斷增加，這將有利於國際資金進一步流入。且中美雙方已經對第1階段貿易協議達成共識，雖然能否真的簽署貿易協議還有待觀察，但整體發展朝向正面，貿易緊張情勢利空逐漸反映，對於股市提供支撐。
低利率拉抬企業獲利
新興市場經濟可望回升
除了中國之外，整體新興市場在2020年前景同樣看好。全球資金環境寬鬆，新興國家陸續降息以支撐經濟成長，包含巴西快速降息4次、俄羅斯連降5次、印度更是5度降息、泰國2度降息至金融海嘯以來的新低。利率走低有利於企業獲利成長，新興市場經濟成長動能2020年可望回升，目前市場普遍認為2020年新興市場企業基本面將優於2019年。
在債券市場方面，美國聯準會已暗示暫停降息行動，殖利率繼續大幅探底的可能性低，雖然是否會進一步寬鬆貨幣仍是未知數，但聯準會看來無意於短期轉向緊縮立場。美國經濟成長雖有所放緩，但製造業疲軟尚未波及到消費，且隨著美國短期利率下降、總經數據出現回穩，美債殖利率曲線趨陡，因殖利率曲線倒掛而引發全球經濟恐將衰退的擔憂可望逐漸消退。在此情況下，預期利差型債券如新興市場債券或區域型高收益債券等，可望受惠於投資人風險胃口增加而有表現空間。
整體而言，我們認為2020年的全球經濟，將是經濟成長溫和上揚的一年，主因為地緣政治風險降低、中國經濟放緩疑慮減輕、領先指標觸底反彈，以及寬鬆貨幣政策的刺激效果將逐步發酵，而在低失業率以及穩定薪資成長助益下，原本強勁的消費力道可望延續至2020年。
小檔案＿布朗（Evan Brown）
學歷：史丹佛大學MBA、布朗大學學士
經歷：瑞銀資產管理資產配置O’Conner團隊策略師
現職：瑞銀資產管理資產配置全球主管
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